恒玄科技(688608)：24H1业绩表现亮眼 期待BES2800新品起量

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收15.31 亿元，同比+68.26%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+199.76%；实现扣非净利润1.12亿元，同比+1872.87%。其中单季度Q2 实现营收8.78 亿元，同比+66.80%，环比+34.45%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+140.00%，环比+334.87%；实现扣非净利润1.03 亿元，同比+237.50%，环比+1028.76%。


　　24H1 业绩高增，毛利率企稳回升：收入端：24Q1 公司营收同比高增长主要系:1）下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长，驱动公司营收增长；2）公司在智能手表市场持续拓展新产品、新客户，市场份额逐步提升；3）公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现量产出货。利润端：24H1 公司毛利率为33.19%，同比-1.92pct；净利率为9.64%，同比+4.23pct。24Q2毛利率33.39%，同比-1.30pct，环比+0.46pct；净利率为13.67%，同比+4.17pct，环比+9.44pct。上半年盈利端同比大幅增长，主要系：1）公司营业收入同比大幅增长，带来规模效应，期间费用率降低；2）毛利率企稳恢复，Q2 毛利率环比提升。费用端：24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/3.82%/21.01%/-2.09%，同比+0.22/-2.75/-4.83/+1.55pct。


　　可穿戴领域品类拓展+产品迭代升级，新品BES2800 下半年逐步上量：公司不断开拓新客户和新的下游应用市场，新一代BES2700 系列智能可穿戴芯片除TWS 耳机和运动手表/手环之外，进一步延伸至智能手表和智能眼镜产品。24 年公司BES2700 系列将全面上量，可适配不同场景的客户需求。公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了BES2700iBP，BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖。此外，公司新一代智能可穿戴芯片BES2800 在二季度实现量产出货，首发于三星galaxy buds3pro 耳机。该芯片采用先进的6nmFinFET 工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi 和双模蓝牙，能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。该芯片目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。


　　深度布局智能家居市场，技术优化适应IoT 需求发展：智能家居市场是公司重要战略方向，智能家居正越来越多地从有线转向无线，对数据实时稳定传输、服务及时响应有较高的要求。公司针对智能可穿戴、智能家居和音箱市　　场对无线连接的需求，对Wi-Fi6 相关技术进行了特性优化，并实现芯片的量产出货。公司第二代集成ARM Cortex-A 系列CPU 的Wi-Fi SoC 芯片BES2600系列在智能音箱和智能家居市场已量产出货，集成DSI 显示接口、CSI 摄像头接口，以及高速并行接口DDR 控制器和PHY 技术，并率先支持鸿蒙系列操作系统。公司有多个智能家居在研项目，针对WiFi 蓝牙、语音识别、图像传感、智能视频等功能进行升级，未来有望推出多款新品。


　　维持“增持”评级：公司持续加强与品牌客户的合作粘性，主控芯片在客户终端产品覆盖广泛。公司以智能音视频、传感器数据处理等AIoT 需求为抓手，围绕终端智能化的发展趋势，在智能可穿戴及智能家居设备领域两大领域纵深发展。随着下游需求逐步恢复以及BES2800 将在下半年逐步上量，我们看好24 年公司新品有望持续放量贡献营收，预估公司2024 年-2026 年归母净利润为3.78 亿元、5.60 亿元、7.80 亿元，EPS 分别为3.15 元、4.66 元、6.50元，对应PE 分别为46X、31X、22X。


　　风险提示：下游需求不及预期，成本上涨风险，行业竞争风险，研发进展不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司