友讯达(300514)：受益电网智能化发展 多项业务前景向好

事件：2024 年8 月27 日公司发布2024 年半年度报告。2024 H1 公司实现营业收入5.08 亿元，同比+2.68%；归母净利润0.87 亿元，同比-1.07%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比-3.32%。其中Q2 实现营业收入3.19 亿元，同比增长4.21%；归母净利润0.57 亿元，同比-13.90%，环比+89.78%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比-15.41%，环比+95.35%。


　　主营产品毛利率均有所提升，期间费用率小幅增长。收入端，2024H1 公司营收同比小幅增长，整体销售毛利率为39.69%，同比增加4.26 pct，盈利能力有所提升。分产品来看，公司所有主营产品毛利率均呈现同比增长趋势，尤其是无线网络和电力终端类产品毛利率提升速度较快，分别同比增长12.83pct 和7.82 pct，电能表业务毛利率小幅上升。费用端，2024 H1 公司期间费用率略有增长，同比增长约2.35 pct，达到20.11%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.15%/5.85%/7.01%/-0.90%，公司持续拓展新业务、新市场，销售费用率和管理费率用均略有上升。


　　电网投资规模扩大，智能化发展空间广阔。2024 年两网集采金额呈现上涨趋势，全年国家电网计划集采3 个批次，较往年增加一个批次，且将持续加大数智化坚强电网的建设围绕数字化配电网、新型储能调节控制、车网互动等应用场景，打造一批数智化坚强电网示范工程，预计电网建设投资总规模将超 5000 亿元。南方电网在“十四五”期间同样全面贯彻数字化、智能化电网规划建设，投资规模达到 6700 亿元，同比“十三五”期间增长 33%，两网招标趋势增长叠加数智化发展将为公司提供的数字化建设的解决方案和产品带来更大的市场空间。


　　国网中标排名持续上升，南网中标金额同比增势显著。根据两网中标情况来看，2024 年公司中标国家电网第一批次计量产品招标份额约2.41%，中标金额高达近3 亿元，同比增长17.4%，自2022 年第一批次开始排名逐步提升，本次中标金额占比排名上市公司中第7 位。公司中标南网2024 年第一批次的金额约1.34 亿元，占比为3.07%，中标金额达到去年全年中标金额87.2%，同比增长144%，增长速度飞快。预计随着两网计量产品招标的显著提升，公司电能表及电力终端有望持续发展。


　　投资建议：公司持续发力提升两网计量产品中标份额，随着电网投资及两网　　的招标增长，叠加公司产品毛利率提升，收入端和利润端均有望向好发展。


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.69/15.51/17.69 亿元，同比增长24.75%/13.29%/14.04%；归母净利润2.46/3.03/3.59 亿元，同比增速为28.37%/23.04%/18.62%，EPS 分别为1.23/1.51/1.79 元，对应股价（2024年8 月30 日收盘价），PE 分别为10X/8X/7X，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、电网投资及招标不及预期的风险、销售过度依赖的风险。

□.于.夕.朦./.王.泽.雷    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司