长安汽车(000625)：2Q24业绩同环比显著改善 新车型密集发布助力转型

1H24 业绩符合预期：1H24 营业收入同比+17.2%至767.2 亿元，归母净利润同比-63.0%至28.3 亿元，扣非后归母净利润同比-5.9%至11.7 亿元，毛利率同比-3.7pcts 至13.8%。其中，2Q24 营业收入同比+28.3%/环比+7.2%至397.0 亿元，归母净利润同比+145.1%/环比+44.5%至16.7 亿元，扣非归母净利润同比+598.8%/环比+846.3%至10.6 亿元，毛利率同比-3.2pcts/环比-1.2pcts 至13.2%。公司2Q24 毛利率端同环比下降而业绩显著改善的原因为，公司会计准则调整，质保费用由营销费用科目调整为营业成本科目，还原该部分影响后实际公司毛利率环比改善显著。


　　阿维塔实现减亏，长安福特单车盈利显著改善：1H24 年公司应占合营联营投资收益2.5 亿元（2023 年同期亏损1.8 亿元，下同），2Q24 应占合营联营投资收益1.0 亿元（同期亏损1.2 亿元）。2Q24 应占合营联营企业投资收益扭亏为盈主要受到长安福特盈利能力提升、阿维塔持续减亏的影响。1）合资品牌：


　　1H24 马自达销量同比+14.4%至3.7 万辆，福特销量同比+13.4%至11.2 万辆。其中，马自达单车微减亏；福特受益于出口销量增长、以及费用率下滑，单车盈利同比+101.0%至约1.6 万元。2）阿维塔：1H24 销量同比+104.3%至2.1 万辆，单车亏损6.6 万元（vs.2023 年亏损15.7 万元）。2H24E 公司计划有阿维塔07、阿维塔11/12 增程版、阿维塔E16（内部代号）上市，看好通过新车型+老车型增程款的组合拳提振销量的趋势。


　　阿维塔率先入股车BU，华为赋能开启自主新品周期：2H24E 深蓝新车型规划包括L07（中型轿车）、S05（紧凑型SUV）；启源新车型包括E07（中大型SUV）。1）深蓝：成都车展已亮相深蓝L07、S05，其中，L07 新车型作为SL03 的姊妹车将在此基础上做更多内外饰升级，并搭载华为智驾方案。参考旗下首款搭载华为智驾的深蓝S07 上市1 个月内大定14000+台，预计L07 将为深蓝轿车产品贡献更大增量。2）启源：新车型E07 的设计亮点在于类似皮卡的造型实现SUV 与皮卡间的双形态切换，通过尾箱与驾舱的空间组合形变增加与户外场景的适配性。3）8/19 公司公告阿维塔科技拟购买引望10%股权并获得1 名董事会席位，我们预计公司旗下新能源品牌或将更充分享受华为的智能化深度赋能，有利于公司以更低的成本+更领先的技术方案提升旗下品牌产品的智能化竞争力，长期看好旗下车型在技术+品牌双赋能基础上的走量前景。


　　维持 “买入”评级：我们维持2024E 归母净利润预测至80.9 亿元，考虑到新能源车型的减亏趋势、以及合资品牌盈利表现，上调2025E-2026E 归母净利润预测6.8%/11.6%至98.3 亿元/112.1 亿元。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、自主品牌转型不及预期、合资品牌销量低于预期。

□.倪.昱.婧./.孟.祥.庭    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司