华特气体(688268)：半导体用气体及普气毛利率提升 关注国内外基地布局及新产品放量

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收7.18 亿元，同比减少3.0%；实现归母净利润9615 万元，同比增长28.9%；实现扣非后归母净利润9192 万元，同比增长34.0%。2024Q2，公司单季度实现营收3.85 亿元，同比增长1.0%，环比增长15.8%；实现归母净利润5105 万元，同比增长47.6%，环比增长13.2%。


点评：


半导体用气体及普通工业气体毛利率提升，公司利润同比增长。2024 年上半年，公司特种气体业务实现营收4.64 亿元，对应业务毛利率为37.3%。其中，公司半导体用气体业务实现营收3.54 亿元，对应业务毛利率同比提升2.4pct 至36.9%。2024 年上半年，公司普通工业气体业务实现营收1.29 亿元，对应业务毛利率为16.3%，相较于2023 年水平提升约2.3pct。普通工业气体毛利率提升主要是由于公司拥有自建的运输车队，通过优化物流费用结构，有效降低了运输成本。费用率方面，24H1 公司管理费用率同比下降0.84pct，销售、研发、财务费用率同比分别增长0.28pct、0.17pct、0.04pct。


持续突破产品高端应用，横纵两向拓宽业务布局。在半导体先进制程高端应用方面，公司分别有不少于20 个/13 个/2 个产品分别批量供应14nm/7nm/5nm 芯片先进制程工艺。同时，公司产品满足碳化硅与氮化镓等第三代半导体的生产需求，并已进入全国最大的氮化镓生产厂商和碳化硅生产厂商供应链。在横向拓张方面，公司设立泰国、马来西亚子公司，收购新加坡AIG 以强化在海外生产、仓储、物流和技术服务的能力；公司在国内加快推动南通、西南、江西等生产基地建设，丰富大市场容量品类产品。在纵向拓张方面，公司延伸特气产品产业链，目前锗烷产品以实现产业化，并得到包括韩国最大存储器企业、韩国SK 海力士，德国英飞凌等半导体制造企业应用；新产品乙硅烷产量稳步提升，已积极给客户送样认证。另外，公司提前布局研发硅基前驱体产品并实现研发突破，为公司在先进制程的气体种类应用上持续赋能。


盈利预测、估值与评级：得益于半导体用气体及普通工业气体产品毛利率的提升，24H1 公司利润实现明显增长，业绩符合预期。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.35、3.27、4.14 亿元。公司保持高强度研发，通过国内外基地布局以及完善产品产业链进行业务扩张，维持公司“增持”评级。


风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，产品研发风险，下游客户导入进度不及预期。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司