光峰科技(688007)：车载业务开始兑现 盈利短期承压

收入止跌回升，盈利有所承压。公司2024H1 实现营收10.8 亿/+0.8%，归母净利润0.11 亿/-85.4%，扣非归母净利润0.13 亿/-60.6%。其中Q2 收入6.4亿/+3.6%，归母净利润-0.34 亿/-154.9%，扣非归母净利润0.13 亿/-71.8%。


公司车载业务快速起量，并很好地弥补了峰米的收入下降，总体营收实现止跌回升；盈利受峰米去库存及GDC 拖累。


车载定点落地，收入快速起量。H1 公司首款定点落地车型问界M9 量产交付，带动车载业务实现收入2.4 亿，其中Q2 收入1.9 亿，充分验证公司车载投影在汽车领域的实用价值。公司也在进一步推动车载激光投影的迭代发展，发布全球首款ALL-in-ONE 激光大灯，将远光辅助及ADB 自适应远光照明、色温自适应前照雾灯和彩色DLP 显示等多种功能融入一个车灯模组；开发车载投影系统2.0 方案，实现亮度及分辨率翻倍。目前公司已获7 个定点，涵盖车载显示、激光大灯与AR-HUD 三大业务线，后续有望持续贡献增长动能。


影院及专显业务表现稳定。1）H1 公司影院业务实现收入2.7 亿，其中Q1/Q2分别收入1.5/1.1 亿，预计受当期影院票房等因素影响。公司影院业务的核心子公司中影光峰H1 实现收入2.4 亿，同比增长0.2%；净利率达到21.4%，同比提升1.9pct。影院业务依然是公司稳定的利润和现金流来源。2）H1 公司专显业务收入2.0 亿，同比基本持平；其中工程投影机预计受到文旅等提振，同比增长约24%至1.2 亿，预计商教投影机受宏观环境影响相对承压。


C 端积极减亏。H1 峰米收入同比下降36.5%至2.4 亿，预计主要受消费电子市场需求疲软影响。通过管理及业务等持续优化，峰米亏损额同比减少0.31亿至-0.49 亿。随着库存逐步去化及持续调整，预计峰米后续有望实现扭亏。


毛利率受业务结构影响，盈利受短期因素扰动。公司Q2 毛利率同比-9.4pct至30.1%，预计主要系：1）公司车载业务尚处于起量期，毛利率较低但收入占比快速提升；2）峰米去库存及业务调整。峰米费用投入明显缩减，带动Q2 销售/研发/管理费用率分别-4.9/-1.2/-0.5pct 至8.7%/9.1%/6.8%，但研发费用率维持较高水平，预计车载业务依然大力投入；财务费用率受汇兑损益影响同比+2.9pct 至-0.4%。受GDC 投资损失及仲裁产生的律师费影响，公司Q2 归母净利率下降15.3pct。若排除GDC 影响，公司H1 归母净利润0.71亿，同比小幅下降5.7%；归母净利率降低0.4pct 至6.5%，盈利基本稳定。


再次回购彰显公司信心。公司拟以自有资金2000-3000 万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限为22 元/股。公司2024 年以来已实施两期回购，总金额达8951 万元。此外，公司拟将此前回购的584万股注销，占总股本的1.3%。注销及回购彰显公司对未来发展的坚定信心。


风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。


投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级公司激光显示技术全球领先，发力车载投影铸就二次成长曲线。考虑到GDC等因素影响，下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为1.1/2.7/3.4（前值为1.7/ 3.0/3.8 亿），同比+11%/+133%/+29%，对应PE=55/24/18x，维持“优于大市”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司