科博达(603786)：新势力占比提升 积极推进全球市场业务拓展

投资要点：


　　科博达发布2024 半年报：2024 上半年实现营业收入27.4 亿元，同比+40%；实现归母净利润3.7 亿元，同比+35%；毛利率29.1%，同比-1.8pcts；净利率14.4%，同比-0.6pcts。其中，单二季度实现营业收入13.3 亿元，同比+26%，环比-6%；毛利率26.1%，同比-4.5pcts，环比-5.9pcts；归母净利润1.5 亿元，同比+6.1%，环比-30.4%；净利率12.4%，同比-2.1pcts，环比-3.9pcts。


　　整体业务规模稳步增长：老产品发展稳中向好，各类新产品开启第二增长曲线。分业务来看，24H1 照明控制系统实现收入13.8 亿元，同比+36%；电机控制系统实现收入4.4 亿元，同比+21%；能源管理系统实现收入3.2 亿元，同比+104%；车载电器与电子实现收入4.2 亿元，同比+28%。


　　积极推进新产品在全球市场的业务拓展。为加快新产品市场全球化步伐，上半年公司加大向欧美客户推广力度。其中：Efuse、底盘悬架控制器 DCC、ASC 成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。


　　获得大众集团下一代大灯控制器项目定点。根据科博达官网，公司于2024年初获德国奥迪下一代LED 大灯控制器平台件的项目定点，此次定点项目中的标准版LED 大灯控制器还将覆盖斯柯达，西亚特，大众，奥迪，保时捷，宾利，兰博基尼等所有乘用车品牌。科博达目前作为该项目唯一供应商，产品覆盖了大众集团众多平台车型，预计生命周期超过10 年。


　　造车新势力业务占比快速上升。24H1 造车新势力整体销售占比超过15%，其中：理想已经成为公司第4 大客户，销售额约3 亿元，同比+158%，销售占比由5.9%上升到11%。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为59/74/92亿元，归母净利润分别为7.50/10.33/13.14 亿元，EPS 分别为1.86/2.56/3.25 元。


　　参考可比公司，给予公司2024年23~28x PE，对应合理价值区间42.71~51.99元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：全球乘用车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。

□.刘.一.鸣    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司