纽威股份(603699)：行业+客户持续拓宽 盈利能力显著提升

事件：公司发布 2024年半年报，24H1实现营收 28.4亿，同比+17.1%；归母净利润4.9 亿，同比+45.0%；单24Q2 实现营收14.8 亿，同比+11.1%，环比+8.7%，实现归母净利润2.9 亿，同比+22.2%，环比+48.0%。24H1 业绩符合预期，盈利能力显著提升。


　　业务结构优化、规模效应显现，公司盈利能力持续提升。2023年以来，受益于下游油气开发、LNG、造船海工、FPSO 等行业景气度高，公司订单、营收均实现高增长；2024 年以来，钢材等原材料价格下降、优化生产流程等降本增效措施推进，公司综合毛利率、净利率大幅提升。2024H1，公司综合毛利率为35.5%，同比+5.8pp，毛利率提升主要系公司细分下游结构优化+成本管控良好；净利率为17.4%，同比+3.3pp；期间费用率为13.5%，同比+2.3pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.3%、3.9%、2.7%、-0.5%，研发费用率基本持平，销售、管理和财务费用率分别同比-0.3pp、+0.4pp、+2.1pp，财务费用率提升较多主要系汇率波动影响。单2024Q2 来看，公司毛利率为37.5%，同比+6.9pp，环比+4.2pp；净利率为19.9%，同比+1.7pp，环比+5.3pp；期间费用率为11.6%，同比+5.3pp，环比-3.9pp。


　　内部深化工艺研究，外部持续拓宽客户，中长期增长动力充足。公司为工业阀门龙头，从产品看，覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、API6A阀及管汇撬装、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列产品，致力于客户提供全套工业阀门的解决方案；24H1，成功研发2 寸150 磅计量阀、取得旋塞阀API6D证书，实现闸阀、止回阀、球阀、旋塞阀四大阀种API6D 证书的全面覆盖，产品竞争力持续提升。从下游拓展看，公司持续深化国内外客户覆盖，坚持与国内外高端用户的共同发展战略，与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等传统的石油天然气能源行业持续开展深度合作，在LNG、精细化工等市场领域快速扩大产品应用，并积极拓展海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目和水处理领域业务，24H1，公司成功获得一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，子公司纽威石油设备在水下油气开采、大型FPSO 和储能储气等领域实现重要突破，业务拓展顺利，有望保持业绩高增。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润为9.0、10.4、11.8亿元，当前股价对应PE 为16、14、12 倍，未来三年归母净利润复合增长率18%，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行等风险。

□.邰.桂.龙./.张.艺.蝶    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司