澜起科技(688008)：存储需求不断升级 业绩高速成长

1H24 公司营收增长8 成，净利润增长超6 倍，并且多款新品出货量持续增加。其中，2Q24PCIeRetimer 晶片出货量约30 万颗，环比翻倍；MRCD/MDB营收超5000 万元、环比约150%；CKD 晶片开始规模出货，实现营收超1000万元，显示出目前行业需求正在快速迭代升级，公司业绩有望延续高增长。


　　展望未来，AI 产业高速发展，芯片间互联、内存高速低延迟、内存池化均对于内存芯片及接口芯片提出更高要求，因此内存产业升级将持续加快。


　　公司业绩增长空间也进一步打开。目前股价对应2026 年PE 24 倍,维持买进建议。


　　2Q24 业绩同比环比均实现高速增长，创历史新高：2024 年上半年，公司实现营业收入16.65 亿元，YOY 增长79.5%，实现净利润5.93 亿元，YOY 上年同期增长6.2 倍，实现扣非后净利润5.4 亿元，YOY 增长142倍。分季度来看，2Q24 公司实现营业收入9.3 亿元，同比增长83%，环比增长26%；实现净利润3.7 亿元，同比增长5 倍，环比增长66%；实现扣除后净利润3.3 亿元，同比增长91 倍，环比增长48%，创公司单季度归扣非净利润历史新高。分业务来看，互连类芯片产品线销售收入约为15.3 亿元，YOY 增长67.9%；津逮服务器平台产品线销售收入约为1.3亿元，同比增长8.5 倍。从毛利率来看，1H24 综合毛利率57.8%，同比提升1.5 个百分点。


　　AI 相关需求增长，新产品出货节奏进一步加快：得益于AI 领域需求的增长，公司三款芯片产品出货明显提速，2Q24 PCIeRetimer 晶片（时钟恢复，应用于高性能PCIe 互连）出货量约30 万颗（1Q24 为15 万颗），环比翻倍；MRCD/MDB（高带宽内存模组缓冲，应用于HPC 服务器）营收超5000 万元（1Q24 超2000 万），增长明显；CKD 晶片（高速时钟驱动，应用于AI PC）开始规模出货（2024 年4 月试产），实现营收超1000万元。


　　盈利预测：鉴于公司新产品出货持续加快，我们上调24-25 年盈利预测7%、19%和20%，预计公司2024-26 年实现净利润14.5 亿元、19.2 亿元和23.8 亿元，YOY 分别增长222%、32%和24%，EPS 分别为1.27 元、1.68元和2.09 元， 目前股价对应24-26 年PE 分别为39 倍、30 倍和24 倍，给与买进的评级。


　　风险提示： 内存市场需求不及预期。

□.朱.吉.翔    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司