汇川技术(300124)：通用自动化结构性增长 新能源车业务超预期

投资要点：


　　事件：公司24H1实现营收161.83亿元（同比+29.98%），归母净利润21.18亿元（同比+1.98%），扣非归母净利润20.68亿元（同比+10.77%）。单季度来看，公司24Q2实现营收96.91亿元（同比+26.36%），归母净利润13.07亿元（同比-1.72%），扣非归母净利润12.77亿元（同比+2.77%）。


　　毛利率结构性下滑，非经波动影响较大。2024上半年毛利率31.77%（同比-4.5pct），主要受新能源车收入占比提升影响，通用自动化业务毛利率同比下滑2.14pct至44.31%。2024上半年净利率13.27%，其中Q2净利率13.67%，归母净利润主要受到非经常性损益波动影响，股权投资等公允价值变动损失0.42亿元，去年同期收益1.43亿元。


　　新能源车支撑穿越周期。①通用自动化：下游需求分化明显，公司抓住传统行业需求复苏的结构性机会，收入实现同比10%的稳健增长。光伏锂电行业需求持续下滑，预计下半年随基数下降而跌幅收窄。其中，Q2通用变频器/通用伺服/PLC&HMI/工业机器人收入约16/17/3.9/3.4亿元，同比变化+20%/+4%/-12%/+62%。②新能源车：收入约60亿元，同比增长超100%，子公司联合动力净利润率6.32%，收入及盈利大超预期，下半年有望实现更多利润贡献。乘用车方面，主要客户（理想、广汽等）上半年交付量维持高水平；商用车方面，公司的新能源物流车总成装机量维持市占率第一（2024年1-6月为47%），③智慧电梯：受地产周期影响，业务承压，收入约23亿元，同比下滑约2%，其中大配套业务同比增长25%。④轨交交通：加大订单拓展力度，实现收入约2.2亿元，同比增长约8%。


　　加大新支柱业务培育。①国际化：公司上半年海外收入约9.5亿元，同比增长约17%。在欧洲市场与测试台、纺织、空调与制冷、注塑机等行业全球TOP客户建立了良好的合作关系，部分项目已获得批量订单。②数字化：


　　依托InoCube平台和工业自动化领域优势，打造有竞争力的产品和解决方案，近期成功收购法国工业软件公司Irai，进一步补充其数字孪生软件平台能力。③能源管理：上半年PCS出货量达到4GW，组串式储能一体机正式批量发售。8月27日，中国电装集团储能电池集中采购、储能组部件集中采购成交人名单公布，公司拿下最多订单量，中标超4.3GW，占比37%。


　　盈利预测与投资建议：考虑到整体经济弱复苏，通用自动化行业需求不及预期，公司战略业务投入加大，预计2024-2026 年归母净利润为50.5/61.2/76.0 亿元（前值54.8/66.2/80.1 亿元），同比增长6%/21%/24%，维持2024 年30 倍PE，目标价56.53 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济复苏不达预期；房地产及新能源车增长不达预期。

□.邓.伟    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司