光威复材(300699)：H1业绩同比略降 碳梁业务恢复性增长 全产业链优势突出

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入11.56 亿元，同比下降5.53%，归母净利润3.68 亿元，同比下降10.87%，扣非归母净利润3.24 亿元，同比下降15.23%；其中二季度单季实现收入6.44 亿元，同比下降3.37%，归母净利润2.11 亿元，同比下降12.74%，扣非归母净利润1.98 亿元，同比下降12.22%。


　　装备用碳纤维业务保持稳定，民品高性能碳纤维收入下滑。报告期内，公司包括拓展纤维和内蒙古光威在内的碳纤维板块实现收入6.82 亿元，同比下降11.16%，毛利率58.61%，同比下降2.33 pct，其中装备用碳纤维业务整体保持稳定，传统定型产品为期两年半的供货合同截止报告期末履行完毕，累计合同执行率97.00%，工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响，实现收入同比下降；能源新材料板块风电碳梁业务实现收入2.49亿元，同比增长8.24%，毛利率22.25%，同比增长6.78 pct，随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化，业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长；通用新材料板块预浸料业务实现收入1.17 亿元，同比下降19.16%，毛利率33.51%，同比下降3.03 pct，主要受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响；复材科技板块实现收入0.65 亿元，同比增长14.53%；精密机械板块实现收入0.34 亿元，同比增长120.10%；光晟科技板块实现收入520.52 万元，同比增长1.75%。


　　24Q2 民品T300 级别碳纤维价格维稳，T700 小丝束价格略有下滑。据百川盈孚，目前国产T300（12K）/T300（24/25K）/T300（48/50K）/T700（12K）华东市场价分别为85/75/70/110 元/ 千克， 24Q2 市场均价分别为90/79.31/74.31/129.67 元/千克，环比变化0%/+3.0%/+3.2%/-9.4%。当前行业开工相对偏低水平，但近期新投产装置逐步放量，国内碳纤维市场供应保持充足，下游需求较为清淡；原料端丙烯腈价格维持低位，预计短期碳纤维价格将维持低位震荡。2024 年6 月公司内蒙古光威项目一期年产4000 吨碳纤维生产线已完成全部设备安装调试及试产工作，已正式投入运营。


　　维持“强烈推荐”投资评级。基于民品碳纤维价格持续承压，内蒙古光威项目投产后带来的折旧增加等，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.2、10.3、11.5 亿元，EPS 分别为1.11、1.24、1.38 元，当前股价对应PE 分别为23.6、21.1、18.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司