航发动力(600893):24H1营收实现稳步增长 盈利能力保持稳定
公司发布《2024 年半年度报告》,上半年实现营收185.48 亿,同比增长4.35%;实现归母净利润5.95 亿,同比下降17.99%;实现扣非归母净利润5.46 亿,同比下降0.97%。
上半年营收实现稳步增长。24 年上半年,公司实现营收185.48 亿(同比增长4.35%),完成年度目标的37.27%,主要是客户需求增加,产品交付增加所致;实现归母净利润5.95 亿(同比下降17.99%),完成年度目标的39.35%,主要是投资收益同比减少2.42 亿所致,剔除该部分影响后,主业呈现正增长(同比+23.19%);实现扣非归母净利润5.46 亿(同比下降0.97% ) 。单季度来看, Q2 实现营收122.76 亿( Yoy+5.60% ,Qoq+95.71% ) , 实现归母净利润4.40 亿( Yoy-30.97% ,Qoq+184.06%)。分产品来看:1)航空发动机及衍生产品:实现营收171.60 亿(同比+4.02%),完成年度目标的36.92%,毛利率环比23 全年下降0.16pct 至10.38%;2)外贸转包生产:实现营收10.04 亿(同比+11.02%),毛利率环比23 年全年提升1.89pct 至16.31%;3)非航空产品及其他:实现营收1.00 亿(同比-11.87%)。 2024 年公司经营目标:预计实现营业收入497.62 亿元(较23 年实际营收+13.78%),其中航空发动机及衍生产品收入464.82 亿元(较23 年实际营收+13.67%),外贸出口转包收入20.79 亿元,非航空产品及其他业务收入6.33 亿元。预计实现归母净利润15.12 亿元(较23 年实际归母净利润+6.40%)。
黎明公司实现收入、利润端双增,黎阳公司利润端同比提升显著。分主机厂来看,1)西航公司:实现营收72.31 亿(同比+17.15%),实现利润总额4.79 亿(同比-2.58%) 。2)黎明公司:实现营收117.55 亿(同比+4.98%),实现利润总额3.76 亿(同比+5.55%)。其中:航空发动机及衍生产品业务实现营收113.26 亿(同比+4.72%),外贸转包业绩实现营收2.33 亿(同比+36.77%),非航空产品及其他业务实现营收334.34 万(同比+51.46%)。3)黎阳公司:实现营收13.80 亿(同比+3.01%),其中航空发动机及衍生产品业务实现营收13.25 亿(同比+2.54%),实现利润总额4,286.41 万(同比+317.56%)。4)南方公司:实现营收21.14 亿(同比-16.80%),其中中航空发动机及衍生产品业务实现营收20.07 亿(同比-17.08%),非航空及其他业务实现营收844.78 万元(同比-34.40%);实现利润总额4,275.18 万(同比-72.11%)。
应收、应付、存货同向增长,公司积极备货备产。盈利能力方面:24 年上半年整体毛利率为11.27%,同比下降0.63pct。管理费用(6.96 亿,同比-7.08%);销售费用(2.88 亿,同比+15.63%),主要是售后保障任务增加,销售服务费增加所致; 财务费用(1.50 亿,同比+190.06%),主要系阶段性融资增加,利息费用增加,叠加汇兑收益减少所致;研发费用(1.87亿,同比-24.95%) ,主要系课题项目支出减少所致。三项费用率为6.11%,同比提高0.21pct。其他收益(5,863.33 万,同比+232.75%),主要系执行增值税加计抵减政策,确认的其他收益增加所致;资产减值损失(609.34 万,去年同期-1,136.07 万),已计提跌价准备的存货盘活使用,转回存货跌价准备所致 。24H1 整体销售净利率为3.56%,同比下降0.81pct。资产负债表方面:报告期末公司存货余额为362.25 亿,环比23年末+22.12%,主要系订单增加,产品投入增加所致;应收账款284.47亿,环比23 年末+35.86%;应付账款278.34 亿,环比23 年末+54.82%,主要系生产任务量增加,采购原材料和配套产品增加所致。
23 年实际发生关联交易大幅增长,24 年预计继续保持增长。根据公司发布的2023 年度关联交易实际执行情况的公告,2023 年公司实际向中国航发系统内关联方销售商品(24.65 亿,同比+29.33%),实际向中国航发系统内关联方购买商品(113.46 亿,同比+31.40%)。2024 年度预计向中国航发系统内关联方销售商品30 亿,分别较23 年预计和23 年实际发生增长50.0%、21.70%,主要系产品交付增加所致;预计向中国航发系统内关联方购买商品145 亿,分别较23 年预计和23 年实际发生增长11.54%、27.80%,主要系根据生产情况,采购计划增加所致。
盈利预测:预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为15.77/18.28/21.43 亿元,对应估值58/50/43 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新型号研制交付进度不及预期,产能释放情况低于预期。
□.王.超./.战.泳.壮 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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