煜邦电力(688597)：电网中标成绩亮眼 业绩增长超预期

事件：2024 年8 月28 日公司发布2024 年半年度报告。2024 H1 公司实现营业收入3.53 亿元，同比+65.68%；归母净利润0.39 亿元，同比+775.43%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比+1158%。其中Q2 实现营业收入2.57 亿元，同比+80.30%，环比+169.66%；归母净利润0.47 亿元，同比+389.51%，环比+690.39%； 扣非归母净利润0.45 亿元， 同比+422.63%， 环比+610.59%。


　　营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。收入端，2024 H1 公司营收快速增长，实现营业收入同比增长约66%，主要系随着国家电网、南方电网的智能化改造，两网智能电力产品招标量持续上升，叠加公司深入走访客户、了解需求、提高产品竞争力，在两网中标中均取得优异成绩，其中2023 年国网第二批次中标金额基本在今年上半年完成确认收入，推动营收快速增长。


　　利润端，2024 H1 公司实现归母净利润同比增长约775%，扣非归母净利润同比增长1158%，表现亮眼，主要系公司提高自动化生产水平并加强成本管控，且随着产量增长，产能利用率逐步提升，规模效益显现，使得上半年公司智能电力产品毛利率较去年同期增长，助推上半年归母净利润实现大幅增长。


　　国网中标金额快速增长，2020 年起南网实现首次中标。整体来看，我国电网投资规模整体保持在较高水平，2023 年全国电网工程建设完成投资5277亿元，同比增长5.4%。从计量产品招标来看，国家电网和南方电网共同构成智能电力产品最主要的市场，2024 年国家电网计划集采计量设备共3个批次，较往年增加一个批次，且公司的中标能力也在不断增强。公司在2023 年国网第二批次、2024 年国网第一批次的集中招标中取得优异成绩，中标金额分别为2.01 亿元和2.21 亿元。2024 年7 月南方电网公布2024 年第一批次中标结果，公司实现2020 年后的首次中标，中标金额约3981.84 万元，完成了南网中标新突破。受益于电力物联网和数字电网的建设，应用于电网和发电企业的智能电力终端产品市场有望快速扩容，为公司产品的增长打开发展空间。


　　多板块协同发展，推动公司业绩达到历史新高。智能巡检领域，公司先后与国网通航、南网超高压、南网数研院、南方电网海南数字电网研究院有限公司等客户建立良好业务合作关系，具备更完整的业务链并积极拓展风机、光伏等其他领域，三年CAGR 达到49.83%。信息技术服务领域，公司承担了国家电网、华北电网在电力数据应用和系统开发方面的多个科研项目，覆盖调度、运检等多领域，上半年营收同比增长58.87%。储能业务领域，公司于2023 年7 月进军储能行业，引进了储能领域具备专业技术、生产制造经验和行业视野的核心团队，已经完成自动化储能产线建设并已有部分项目落地，为后续储能领域发展打下坚实基础。


　　投资建议：公司致力于在实现电力设备业务稳固发展的同时，大力发展智能巡检、信息技术和储能等业务， 实现多板块协同发展。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.53/14.83/17.48 亿元， 同比增长105.15%/28.66%/17.89%；归母净利润1.19/1.53/1.82 亿元，同比增速为216.31%/28.80%/18.95%，EPS 分别为0.48/0.62/0.74 元，对应股价（2024年9 月3 日收盘价），PE 分别为16X/13X/11X，维持“增持”评级。


　　风险提示：电网投资及招标不及预期的风险、客户集中度较高的风险、产品质量控制的风险、行业竞争加剧的风险。

□.于.夕.朦./.王.泽.雷    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司