卫宁健康(300253)：利润端改善 互联网健康业务重回增长赛道！

事件：卫宁健康发布2024 半年度报告，上半年实现营收12.24 亿元（+2.68%），实现归母净利润0.30 亿元（+81.83%），扣非归母净利润0.21 亿元（+147.62%）。


　　收入端略低于预期，利润恢复符合预期。公司2024H1 收入同比增长2.68%，此前预期在5-10%左右，利润端改善明显，24H1 同比增长81.83%，符合预期。


　　医疗IT 短期承压，互联网医疗健康业务重回增长赛道。1）分业务看收入主要受影响于医疗IT 硬件销售，公司24H1 医疗IT 收入为10.46 亿元，同比下降2.12%，毛利率为44.52%，同期增加1.41pct，其中软件销售同比增长1.83%，硬件销售同比下降21.18%。2）互联网健康业务实现高增，24H1 收入为1.78 亿元，同比增加44.25%，毛利率为22.67%，同期增加3.09pct，其中云医纳里股份、云药环耀卫宁、云险卫宁科技报告期内收入同比分别为125%/17%/188%；利润端云医、云险大幅减亏，云药转亏为盈，同比分别为44%/105%/15%。


　　持续降本增效，回款能力加强。报告期公司提升人员成本费用控制，销售费用/管理费用/研发投入分别为1.67/0.98/3.01 亿，同比-32%/-8%/-15%。同时，加强销售回款，报告期内经营活动现金净额-0.85 亿，上年同期为-2.85 亿。


　　WiNEX 产品持续渗透，提升交付效能。截止报告期末，公司WiNEX 数字化转型赋能医院高质量发展，持续助力打造高水平智慧医院标杆，全国累计拥有数百家WiNEX 客户，打造医疗数字化标杆。公司在智慧医院、医共体/医联体、基层卫生等领域新增20+千万级项目，智慧医院评级方面助力11 家医院通过电子病历5 级以上评级。公司践行“出厂即可用”的中心化创新交付模式，完成几十家新用户交付获得认可。


　　医疗大模型产品加速落地：报告期内公司医疗大模型WiNGPT 通过国家网信办“深度合成算法”备案，WiNGPT Copilot 病历质控、智能语音查房、病历助手、超声质控等产品在北京大学人民医院、天津海河医院、上海肺科医院、上海同济医院等落地。


　　维持“增持”评级。维持盈利预测，预计2024-2026 年收入36.54、41.67、47.71 亿元，归母净利润4.77、6.70、8.15 亿元。考虑到公司在中国医院核心系统主要厂商市场份额中市场份额第一，以及AI 新产品有望为后续收入增量打开空间，维持“增持”评级。


　　风险提示：新产品销售不及预期，行业竞争加剧，宏观环境对医院客户收入影响风险。

□.洪.依.真./.刘.洋    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司