沪电股份(002463)：业绩同比高增 AIPCB持续发力

事件概述


　　公司发布2024 年半年度报告：


　　1 ） 2024 年上半年实现营业收入54.24 亿元， 同比增长44.13%；实现归母净利润11.41 亿元，同比增长131.59%；实现扣非后归母净利润11.11 亿元，同比增长150.22%。


　　2）2024 年第二季度实现营业收入28.40 亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%；实现归母净利润6.26 亿元（贴近业绩预告上限），同比增长114.16%，环比增长21.60%；实现扣非后归母净利润6.15 亿元，同比增长135.02%，环比增长23.83%。


　　上半年公司收入增长主要系


　　1）受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求，公司营业收入和毛利率较上年同期均有所增长。


　　2）集中力量拓展48V 轻度混合动力系统p2Pack 产品市场，充分利用胜伟策现有产能，其经营状况得到明显改善，同比大幅减亏。


　　上半年业务拆分


　　1）企业通讯市场板: 实现收入38.28 亿元，同比增长75.49%；毛利率41.59%，同比增加8.44pcts.


　　2）汽车板： 实现收入11.45 亿元，同比增长3.94%；毛利率24.99%，同比减少0.8pct.


　　3）办公及工业设备板： 实现收入2.06 亿元，同比减少28.56%；毛利率46.42%，同比增加11.04pcts.


　　4 ） 消费电子板及其他： 实现收入703 万元， 同比减少32.18%；毛利率33.35%，同比增加10.50pcts.


　　从主要业务来看


　　1）企业通讯市场板： 公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023 年的约21.13%增长至约31.48%。公司基于PCIe6.0 的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps 速率(102.4T 交换容量1.6T 交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0 产品已批量出货；GPU 类产品已通过6 阶HDI 的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G 交换机已批量出货。


　　2）汽车板： 车用PCB 供应链面临挑战，受铜等大宗商品价格变化影响，材料成本上升。汽车行业作为2023 年增长最强劲的行业之一，开始显示出疲软的迹象，在此背景下公司汽车业务营收仍同比微增，但受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约0.8 个百分点


　　盈利预测与投资建议


　　根据公司24 年半年报，我们调整盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业收入为127.95 亿元、162.52 亿元（原值为107.64 亿元、129.29 亿元），新增26 年营业收入186.63 亿元，分别同比增长43.1%、27.0%、14.8%；预计2024-2025年EPS 分别为1.31/1.67（原值为1.07/1.31 元），新增26年EPS 1.92 元。对应2024 年9 月3 日34.00 元收盘价，PE分别为25.97/20.40/17.70 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　AI 产品落地不及预期、产能不足等

□.胡.杨./.赵.恒.祯    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司