常熟汽饰(603035)：2Q24营收净利同环比增长 新能源业务发展提速

事件：公司发布2024 年中报，1H24 实现营收23.7 亿元（同比+28.9%）；实现归母净利润2.6 亿元（+11.4%）；实现扣非归母净利润2.5 亿元（+15.8%）；其中，实现联/合营企业投资收益1.3 亿元（+25.1%）。


　　24 上半年营收净利双增，Q2 业绩加速提升。


　　1H24 业绩点评：营收端，1H24 实现营业收入23.7 亿元，同比+28.9%，营收增长主要原因是客户订单持续稳定增长、新工厂投产及项目量产。利润端，实现归母净利润2.6 亿元，同比+11.4%；扣非归母净利润2.5 亿元，同比+15.8%；其中，实现联/合营企业投资收益1.3 亿元，同比+25.1%。利润增长主要由于公司的新能源汽车客户及中高端传统汽车客户订单持续稳定增长,导致公司收入增长及对联营公司的投资收益有较大增长。


　　2Q24 业绩点评：2Q24 实现营收13.1 亿元，同环比分别+31.9%/+24.0%；归母净利润1.5 亿元，同环比分别+10.1%/+45.5%；扣非归母净利润1.4 亿元，同环比分别+2.2%/+29.6%。利润率方面，2Q24 实现毛利率19.1%，同环比分别-1.1/+1.2 个pct，实现净利率11.6%，同环比分别-2.3/+1.9pct。费用率方面，2Q24 公司销售费用率为1.0%（+0.4pct），管理费用率为6.3%（-0.5pct），研发费用率为3.7%（-0.3pct），财务费用率为1.0%（同比持平），公司整体期间费用率相较于23 年同期下滑0.4pct。


　　新能源汽车业务驱动增长，投资收益显著提升。受益于新能源汽车市场的繁荣，且公司已成功切入奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、比亚迪、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、极越、哪吒、零跑、北汽极狐、奇瑞新能源、小米、英国捷豹路虎、北美ZOOX 等知名车企，强化了在新能源汽车内饰领域的市场地位，为未来的业绩持续增长打下了牢固基础。1H24 公司新能源销售占总销售比为32.5%（去年同期为31.4%），同比提升1.1pct。投资收益方面，公司投资收益的核心贡献者为四家联营企业——持股49.999%的长春派格、30%股权的一汽富晟、40%股份的常熟安通林及同持40%股权的长春安通林。


　　这些企业的业绩直接影响公司投资收益，进而显著作用于总体经营业绩。


　　1H24 公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.3 亿元，同比+23.7%，其中2Q24 实现联/合营投资收益0.8 亿元，同比+1.4%，环比+35.9%。


　　产能释放提升市场份额，新项目打造增长引擎。2024 年，随着上饶、常熟、余姚等地汽车内饰件项目的产能释放，且公司新增肇庆、合肥和安庆基地，并进一步扩大芜湖、沈阳和天津等基地产能，预计将进一步提升公司市场份额。在定点项目方面，23 年公司先后收获了国内知名新能源主机厂、德国知名豪华品牌主机厂等客户有关门板、主副仪表板、立柱等总成产品的项目定点，23 年至1H24 已公告的项目预计生命周期内总项目金额为72.8 亿元。公司在手订单充足，产能有序释放，为业绩增长提供充足动力。


　　投资建议：公司客户结构正不断优化，老客户的合作不断加强，新客户新项目不断获取，营收稳定增长，但由于公司处于产能爬坡期利润端略受影响，故小幅下调此前对利润端的预测，预计24-26 年归母净利润分别为6.2/7.7/9.0亿元，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：（1）汽车行业发展不及预期;（2）投资收益波动风险;（3）主要客户集中度过高;（4）原材料价格波动风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇./.梁.镫.月    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司