伟星新材(002372):强零售、拓品类、收入逆势增长 扣非同比基本持平
【投资要点】
公司发布2024 年中报,H1 收入同比上升但利润下滑。公司2024H1实现收入23.4 亿元,同比+4.73%,归母净利润3.4 亿元,同比-31.23%,实现扣非归母净利润3.4 亿元,同比-0.37%;对应Q2 实现收入13.46亿元,同比+0.41%,实现归母净利润1.86 亿元,同比-41.88%。公司半年报分红方案为每10 股派发1 元,合计派发1.57 亿元,相当于净利润的46.3%。
强化渠道赋能,收入逆势提升。2024H1,面对地产需求同比下降背景(竣工面积同比-21.8%,14 个重点城市二手房交易量同比-9.1%),公司进一步强化渠道赋能,填补市场空白,同时拓展品类,完善服务体系, H1 收入逆势实现增长。分渠道来看:
零售渠道(H1 收入占比69%):能够较好代表零售渠道的PPR 产品,2024H1 实现收入10.7 亿元,同比+3.21%,主要因为公司强化渠道赋能策略,此前相对空白的市场得到补强。2024H1 公司PPR 产品毛利率59.11%,同比提升2.03 个百分点,体现公司零售渠道议价能力优秀。
工程渠道(工程+地产渠道收入占比31%):能够较好代表工程渠道的PE 管材产品2024H1 实现收入4.74 亿元,同比-3.11%。公司市政、基建客户质量较高,因此收入降幅较小,毛利率总体保持平稳。
地产渠道:能够较好代表地产渠道的PVC 管材产品2024H1 收入同比下降12.7%至3.0 亿元,判断主要因为2024H1 地产竣工需求较为低迷。
PVC 产品毛利率2024H1 同比小幅下降0.94 个百分点至20.99%。
品类拓展:2024H1,公司深化“同心圆”战略,积极拓展室内防水、全屋净水、新风地暖等业务,提升单屋产值,同时浙江可瑞于2023H2开始并表,因此2024H1 其他产品收入同比增长45.3%至4.63 亿元,体现公司品类拓展效果优秀。2024H1 其他产品毛利率同比下降2 个百分点至31.16%,判断主要因为可瑞并表,产品结构有一定变化所致。
境外拓展:2024H1 境外收入同比增长27.4%至1.68 亿元,体现新加坡捷流在完成整合后效益改善。
销售费用上升,投资收益同比下降拖累净利润。2024H1,公司整体毛利率42.11%,同比略有提升,但H1 公司销售费用同比增长28.3%至3.6 亿元,判断主要因为渠道拓展宣传投入上升,以及浙江可瑞并表。
此外,2024H1 公司投资收益同比减少1.6 亿元,销售费用增长及投资收益减少是公司H1 利润端下滑的主要原因。
【投资建议】
公司经营稳健,现金流优秀,历年保持高分红率, 2024H1 实现市占率逆势提升,同时毛利率保持稳定,体现良好议价能力,是建材行业的优质标的,此次是公司首次中报分红,体现核心资产属性,按照2023 年年报分红估算,目前股息率7.0%,安全边际较高。未来地产及基建需求企稳反弹后,看好公司重回量质双升的成长通道。预计2024-2026 年,公司归母净利润为13.7/13.9/14.8 亿元,对应目前股价13.3/13.1/12.3 倍PE。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
【风险提示】
地产基建需求不及预期。
毛利率不及预期。
品类拓展不及预期。
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