传智教育(003032)：业绩阶段承压 鸿蒙需求带动边际改善

【事件】公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营业收入1.11 亿元，同比下降65.03%；归母净利润-3422 万元，去年同期为7709 万元。2024Q2 实现营业收入6043万元，同比下降66.14%；实现归母净利润-1822 万元，去年同期为5955 万元。


　　加强校企合作与课程研发，静待培训需求修复。公司业绩下滑的主要原因为整体经济环境影响下就业市场承压，叠加近年IT 行业增长放缓，公司学员数量下滑导致培训收入下降。逆境下公司继续修炼内功，与华为、阿里云、腾讯云、科大讯飞等知名互联网企业联合进行课程开发。我们认为公司作为IT 培训行业龙头企业，持续加强课程研发投入，核心竞争力不改，随着培训需求修复未来有望实现业绩复苏。


　　鸿蒙专业程序员需求巨大，华为认证公司有望享受红利。据《中国开发者画像洞察研究报告2024》数据，当前鸿蒙生态设备终端数量已超9 亿，预计今年年底实现超过5000 款鸿蒙原生应用开发，潜在新增岗位超300 万个。公司于2024 年1 月与华为签署 HarmonyOS 人才生态体系服务合作协议，并于3 月成为华为HarmonyOS认证级授权培训伙伴。首批鸿蒙培训班2024 年2 月正式开班，毕业生就业反馈良好企业认可度高。我们认为，受益于鸿蒙人才的巨大缺口，公司作为稀缺的鸿蒙专业培训机构有望充分享受就业需求红利，鸿蒙学员数量有望实现突破式增长。


　　完善中等职业教育布局，打通数字化人才培养全链路。2024 年1 月29 日，公司向全资子公司大同好学增资2.6 亿元以推进下属全日制统招大学大同数据科技职业学院建设。一期预计2024 年7 月完工，预计于今年开始招生。公司在完成中等职业教育布局后进一步开展高等教育业务，未来可实现从中职教育到IT 就业培训的一站式连通，延长学制增强生源稳定性与抗风险能力，打造全面数字化人才培育体系。


　　短期业绩承压，长期来看受益于就业修复与鸿蒙需求增长，叠加公司高等教育布局完善，公司势能仍存。我们预测公司24-26E归母净利润为-0.19/0.34/0.87亿元（ 24-25 前值为2.19/2.53 亿元，因就业形势不景气下调收入，因平均学费下降下调毛利率）。采用自由现金流估值法，对应37.35 亿市值，目标价9.28元，维持买入评级。


　　风险提示


　　就业需求恢复不及预期，鸿蒙培训业务扩展不及预期，IT 培训行业竞争加剧,需求及开班量恢复不及预期可能对估值产生负面影响。

□.项.雯.倩./.李.雨.琪./.杨.妍    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司