正泰电器(601877)2024年中报点评：低压电器业务稳中有增 储能与逆变器销售业务持续发力

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入289.88 亿元，同比增长4.08%，实现归母净利润19.22 亿元，同比增长0.97%；2024Q2 公司实现营业收入130.71 亿元，同比增长7.94%，实现归母净利润8.41 亿元，同比增长19.85%。


　　低压电器业务稳中有增，持有光伏电站规模持续增长。


　　（1）2024H1 公司低压电器产品销售实现营业收入114.87 亿元，同比增长1.71%，毛利率同比增长2.28 个pct 至29.41%。公司在国内市场的省会城市、重点工业城市、新兴领域市场实现渠道优化布局，新一代OEM 专供产品实现销售破亿元，头部客户合作超过50 家，同时积极拓展“四新”业务，专业行业市场上半年同比增长33%；在海外市场的新兴市场和重点市场持续提升市场份额，成功新增30 多家经销商和批发商，进入10 余家头部新能源开发商的短名单。


　　（2）2024H1 公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现营业收入128.03亿元，实现净利润12.69 亿元，同比增长5.57%。2024H1 正泰安能新增装机容量超6GW，出售电站体量约3GW，截至报告期末合计招募代理商近2700 家，渠道覆盖29 个省级行政区近1800 个区县。截至2024H1 末公司持有光伏电站装机容量19.70GW，同比增长50.93%（其中户用电站17.38GW，同比增长55.33%），结算电量102.80 亿千瓦时，同比增长40.88%。


　　储能与逆变器销售业务持续发力，盈利能力持续改善。


　　2024H1 公司储能与逆变器销售业务实现营业收入6.95 亿元，同比增长17.96%，毛利率相较于2023 年全年增长4.14 个pct 至39.39%。报告期内正泰电源在欧洲工商业及小型地面电站推出320kW 大功率组串产品，并在波兰、土耳其等地实现光储项目突破；积极拓展以拉美、巴基斯坦为代表的其他新兴市场；推出新一代北美Power Leaf 户用光储解决方案及Power Pine 工商业光储解决方案。


　　维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润44.13/50.50/53.81 亿元，当前股价对应24 年PE 为9 倍。光伏行业高景气度持续，公司户用光伏业务市占率有望进一步提升，逆变器及储能业务有望贡献新的业绩增量，而低压电器下游客户中的新能源（主要是新能源车）和电力设备（主要为国网及相关电力集团）板块也将在“碳中和”背景下保持高速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司