海信家电(000921)2024年中报点评：业绩表现符合预期 外销市场延续高增

事项：


公司发布2024 年中报，24H1 实现营收486.4 亿元，同比+13.3%，归母净利润20.2 亿元，同比+34.6%，其中24Q2 营收251.6 亿元，同比+7.0%，归母净利润10.3 亿元，同比+17.3%。


评论：


收入增速放缓，外销延续高增。24H1 公司实现收入486.4 亿元，同比+13.3%，其中单Q2 收入251.6 亿元，同比+7.0%，二季度增速略有放缓，判断主要系国内市场需求偏弱所致（24H1 国内/海外收入同比+3.5%/+27.9%）。分板块看，1）空调业务：24H1 收入227.7 亿元，同比+7.6%，其中央空增速0.3%相对承压，主因国内房地产市场疲软致使央空行业表现平淡，但在海信+科龙双品牌带动下家空品类预计实现双位数以上增长。2）冰洗业务：24H1 收入146.9 亿元，同比+26.8%，其中洗衣机业务得益于公司在细分技术不断迭代创新，产品结构升级带动收入同比+49.8%贡献较大增量。3）汽车热管理（三电）：根据三电公司财报，24H1 实现收入941.8 亿日元，同比+2.0%，伴随此前新能源订单逐步进入兑现周期，后续有望带动公司收入利润双向提升。


业绩表现符合预期，盈利能力保持稳健。24H1 公司实现归母净利润20.2 亿元，同比+34.6%，其中单Q2 归母净利润10.3 亿元，同比17.3%，在同期高基数压力下仍然实现较好增长。24Q2 毛利率21.0%，同比-0.9pct，我们认为主要系二季度原材料价格上行带来成本压力（24Q2 空调/冰箱/洗衣机成本指数同比分别+8.9%/+7.3%/+2.0%），以及国内空调行业竞争加剧所致。费用率方面，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率为10.4%/2.3%/3.5%/-0.1%，同比分别-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct，其中财务费用增长较多，主因外汇评估汇兑收益减少所致。综合影响下24Q2 公司净利率同比-0.2pcts 至5.9%。


夯实经营质量，报表稳健兑现。在需求疲软、竞争加剧背景下内销表现承压，但公司持续聚焦具备较高成长与竞争优势的新兴品类带动增长。一方面中央空调发力水机领域与下沉渠道市场，约克VRF 家装规模增长20%以上，另一方面以科龙品牌为代表的性价比产品亦有良好表现，24H1 科龙空调品牌声量同比提升71.66%。此外， 公司通过发力体育营销、深化本地化建设等多种方式积极开拓海外市场，24H1 海外白电业务收入增长36.9%，已成为公司增长的重要驱动引擎。展望下半年，我们认为伴随各地以旧换新政策落地，国内市场需求或将得到提振，同时海外市场开拓仍在加速，公司报表有望保持稳健。


投资建议：内销需求相对偏弱，但公司经营动作稳健，我们调整24/25/26 年EPS 预测为2.38/2.73/3.10 元（前值为2.50/2.86/3.20 元），对应PE 为11/10/8倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至34 元，对应24 年14 倍PE，维持“强推”评级。


风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。

□.秦.一.超./.樊.翼.辰    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司