长安汽车(000625)：华为车BU 自主新引望

事件：公司发布2024 半年报，上半年营业收入767.23 亿元，同比+17.15%；归母净利润28.32 亿元，同比-63.00%；扣非净利润11.69 亿元，同比-5.89%。其中Q2 单季度实现收入396.99 亿元，同比+28.33%，环比+7.23%；归母净利润16.74 亿元，同比+145.13%，环比+44.52%；扣非净利润10.57 亿元，同比+1011.21%，环比+846.27%。


Q2 业绩改善，盈利能力拐点向上。公司Q2 销售毛利率13.23%，同环比分别-3.2/-1.2pct，净利率3.50%，同环比分别+2.6/+1.2pct，公司Q2 业绩大幅改善，得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定，合资业务盈利能力逐步改善。公司在新能源汽车和智能网联汽车领域的布局也逐步显现成效，扣除非经常性损益后的净利润增长，盈利能力拐点向上。Q2 期间费率8.14%，同环比分别-5.0/-4.4pct，降本成效显著，Q2 销售/管理/研发/财务费率分别为2.59%/2.87%/3.45%/-0.77%，同比分别-2.1/-1.1/-1.7/+0.0pct。


深蓝+阿维塔+长安启源销量向上，海外出口量价齐升。公司上半年实现销量133.4 万辆，同比+9.7%，市占率稳中有升:公司新能源及出口销量表现良好，其中自主品牌新能源销量29.9 万辆，同比+69.9%，自主品牌海外销量20.3 万辆，同比+74.9%。出口单车营收8.3 万元，同比+1.5万元。深蓝G318、阿维塔12、长安启源A07 等车型在各自细分市场销量排名前列，展现出爆款潜力。公司去年启动了“海纳百川”全球化战略，通过在欧洲、东南亚、南美等区域设立生产基地和销售网络，加强品牌国际推广，推出本土化产品，加速新能源战略实施，以及与国际科研机构合作提升技术创新能力，培养国际化人才，以期在2030 年实现海外市场销量百万辆，巩固其在全球汽车市场的地位。


华为车BU，自主新引望。阿维塔科技与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，阿维塔科技是华为及引望的重要战略合作伙伴，本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能，有利于阿维塔科技与引望的全面合作，有利于构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力，赋能阿维塔科技产品竞争力，助力阿维塔科技品牌向上，加速推进长安汽车品牌向上战略。长安汽车将以此次交易为契机，全面加强与华为的战略合作，助推长安汽车向智能科技公司转型。


投资建议：阿维塔投资入股引望，华为加力支持阿维塔获得竞争力全面提升，长安汽车高端向上战略，华为车BU，自主新引望。预计2024-2026年收入分别为1800/2117/2347 亿元， 归母净利润分别为73.37/105.77/121.24 亿元，EPS 分别为0.74/1.07/1.22 元，PE 分别为16.02/11.11/9.69 倍，维持“买入”评级。


风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超出预期。

□.刘.虹.辰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司