道森股份(603800)：内增外拓 多元化打造高端设备平台

事件：公司发布2024H1半年报


　　2024H1，公司实现营收6.83 亿元，同减35.51%;归母净利0.6 亿元，同增 21.31%;2024 Q2 公司实现营收3.46 亿元，同减48.34%，归母净利 0.31 亿元，同减2.65%，主系剥离油气钻采业务板块所致。


　　电解铜箔设备加速出海，积极拓展海外客户


　　海外客户体量可观，公司已与多位海外客户建立了稳固的合作关系，客户遍及欧洲、中东、东南亚等关键区域。随海外国家对锂电材料的本土化要求加码，我们预计后续订单的数量和规模将持续增长。


　　发挥真空镀膜技术优势，加速复合集流体设备出货超精密真空镀膜设备方面，洪田科技首创“一步法全干法”工艺，目前公司产品矩阵已趋完备，具备真空磁控溅射镀膜机（双面镀金属材料）、真空蒸发镀膜机双面镀铝）、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）。3 月，公司国内首台“一步法全干法”真空磁控溅射镀膜机已成功下线；7 月，洪田科技复合铝箔真空镀膜设备同样成功下线发货。


　　我们认为，随欧洲电池法案对电池安全性的要求提升，复合集流体有望加速渗透，带动上游复合集流体设备放量。


　　增资达牛，合资瑞视，多元化经营效果初现


　　公司增资达牛扩产复合集流体滚焊设备业务，同时合资瑞视微，进军泛半导体领域的设备制造。截止上半年，达牛和瑞视维已取得部分产品突破，期待下半年订单表现。同时，公司围绕平台型高端设备布局，外延式加速其他领域突破，以期长期发展。


　　投资建议:预计公司24 年完全剥离传统业务，洪田科技贡献主要增长。


　　考虑到公司锂电设备业务有所承压，我们调整公司24/25 年归母利润至2.6/3.1 亿元（前值3/5 亿元），对应PE14/12 倍，维持买入评级。


　　风险提示:宏观环境政策变化；原材料成本上涨；行业竞争加剧；产品升级以及新兴技术替代风险。

□.张.志.邦    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司