迈瑞医疗(300760)：H1业绩增长稳健 内生外延筑牢龙头地位

核心要点：


　　2024H1 业绩稳健增长，费用率保持稳定盈利能力持续提升近期公司发布2024 年半年报，H1 公司实现营业收入205.31 亿元，同比增长11.12%，实现归母净利润75.61 亿元，同比增长17.37%，剔除汇兑损益影响后较上年同期增长 22.13%，实现扣非净利润73.80 亿元，同比增长16.39%。2024Q2 实现营业收入111.58 亿元，同比增长10.35%，归母净利润44.01 亿元，同比增长13.69%，剔除汇兑损益影响后较上年同期增长24.02%，实现扣非净利润43.43 亿元，同比增长13.94%。


　　2024 年H1 公司销售费用率14.30%，同比下降1.05 pct，管理费用率为4.01%，同比下降0.30 pct，财务费用率-1.43%，同比上升1.67 pct，研发费用率8.65%，同比下降1.37 pct，费用率整体保持稳定。上半年公司毛利率66.25%，较上年同期提升0.66 个百分点，净利率36.90%，同比提升2.03 pct，公司盈利能力持续提升。


　　生命信息与支持业务营收略降，体外诊断业务增长亮眼上半年公司生命信息与支持业务实现营业收入80.09 亿元，同比减少7.59%，其中微创外科增长超过了90%，硬镜系统实现了翻倍增长， 高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。生命信息与支持业务毛利率66.12%，比上年同期下降1.04pct。2024 年上半年，在生命信息与支持领域，公司突破了近40 家全新高端客户，并有包括近130 家已有高端客户实现了更多产品的横向突破；体外诊断业务实现营业收入76.58 亿元，同比增长28.16%，其中化学发光业务增长超30%。体外诊断业务毛利率64.98%，比上年同期提升2.35pct。体外诊断产线突破了近140 家全新高端客户，此外还有近60家已有高端客户实现了更多产品的横向突破；医学影像业务实现营业收入42.74 亿元，同比增长15.49%，其中超声高端及以上型号增长超过 40%。


　　医学影像业务毛利率69.59%，比上年同期提升15.49pct。医学影像产线突破了近60 家空白高端客户，已突破的空白高端客户中有超过40 家实现了重复采购。


　　研发投入稳定增长挖深护城河，外延并购布局向耗材挺进上半年，公司继续保持高研发投入，研发投入19.40 亿元，占同期营业收入的比重达9.45%。迈瑞遍布全球的十二大研发中心和近 4,900 名研发工程师为公司提供源源不断的研发动力，同时公司长期将营收的 10%左右投入研发，实现了产品和技术的持续迭代。报告期内公司新推出了A3/A1 麻醉系统、CL-2600i 全自动化学发光免疫分析仪、 BS-1000M 全自动生化分析仪、 M680 全自动生化免疫流水线、中高端台式超声Resona/Nuewa I9精英版、中高端台式超声Resona/Nuewa I8 等产品，这些重磅产品的推出将成为助力公司业务延续增长的坚实基础。


　　除了通过研发不断挖深护城河外，公司通过外延并购不断拓宽业务领域，自2008 年启航全球并购之路以来，国内外的多笔并购让迈瑞核心技术、产品结构得到了加强。在2021 年，公司收购了全球知名的IVD 原材料领域的公司海肽生物，实现了在化学发光原材料领域核心技术的自主可控。2023年公司完成了以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems GmbH 75%股权　　的交易，DiaSys 已经正式成为迈瑞的控股子公司。2024 年1 月28 日，公司发布公告，拟通过“协议转让+表决权”的方式，使用自有资金实现对科创板上市公司惠泰医疗控制权的收购，快速布局心血管领域细分赛道，目前本次协议转让涉及的惠泰医疗股份已过户登记至公司全资子公司深迈控名下，迈瑞医疗将以此进入心血管领域相关赛道。未来，迈瑞医疗将继续完善产品矩阵，进一步丰富耗材类业务，提升公司整体竞争力? 投资建议


　　上半年公司业绩增长稳健，在保持当前主业稳定发展的同时公司持续向高值耗材领域挺进筑牢其器械龙头地位。预计2024-2026 年公司营收分别为408.21/469.81/534.05 亿元，归母净利润分别为139.84/168.16/196.54 亿元，对EPS 分别为11.51/13.83/16.17 元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业政策变化风险；汇率波动风险；产品研发风险；产品价格下降风险；中美贸易摩擦风险。

□.蒋.栋    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司