中国石油(601857)：H1业绩稳定增长 天然气销售业务盈利大幅提升

事件描述


　　公司发布2024 年半年报，实现营业收入15338.69 亿元，较上年同期增长5%；实现归属于上市公司股东净利润886.07 亿元，较上年同期增长3.91%。


　　主要由于原油、汽油价格上涨、天然气销量增加，以及煤油、聚乙烯等产品量价齐增。其中，Q2 实现营业收入7416.85 亿，同比-0.76%，环比-8.68%；实现归母净利润429.26 亿，同比+3.07%，环比-6.03%。


　　事件点评


　　油气新能源业务同比增长7%，炼油业务收窄。上半年地缘政治冲突多点频发，国际油价同比上升。布伦特原油现货平均价格为84.06 美元/桶，比上年同期的79.66 美元/桶上升5.5%。油气与新能源业务方面，原油产量474.8百万桶，同比+0.1%；油气当量产量905.5 百万桶，同比+1.3%。H1 油气和新能源分部实现经营利润916.59 亿元，比上年同期855.15 亿元增长7.2%。


　　炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29 亿元，比上年同期183.50 亿元减少47.21 亿元，其中，炼油业务实现经营利润105.03 亿元，比上年同期的185.11 亿元减少80.08 亿元，主要由于炼油业务毛利空间收窄；化工业务实现经营利润31.26 亿元，比上年同期的经营亏损1.61 亿元扭亏增利32.87 亿元，主要由于国内化工市场改善，化工业务盈利能力持续提升。


　　综合采购成本降低，天然气销售业务盈利同比提升。上半年销售天然气1472.17 亿立方米，比上年同期的1303.52 亿立方米增长12.9%，其中国内销售天然气1149.37 亿立方米，比上年同期的1086.46 亿立方米增长5.8%。


　　天然气销售分部抓住国际天然气价格下行的有利时机，持续优化资源池结构，降低综合采购成本，实现经营利润168.05 亿元，比上年同期141.20 亿元增长19.0%。


　　维持资本开支高位，加快项目建设。2024 年上半年，公司油气和新能源分部资本性支出为674.13 亿元，主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发，预计2024 年全年油气和新能源分部的资本性支出为2130 亿元。同时，炼油化工业务资本性支出96.66 亿，用于吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等大型项目，开工新建独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯项目。


　　注重股东回报，持续高分红。公司拟进行2024 年中期分红，拟向全体股东每股派发现金红利0.22 元（含税），截至2024 年6 月30 日，公司总股本183,020,977,818 股，以此计算合计拟派发现金红利402.65 亿元（含税）。


　　投资建议


　　公司作为国内油气龙头公司，布局从上游勘探到下游的炼油化工新材料和销售全产业链，油气储量均为国内最高，同时作为国家特大型能源央企，加强油气勘探，加码新能源布局，坚持高比例分红，彰显高股息央企价值，在油价中高位波动下， 我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1722.29/1788.24/1851.68 亿元，对应公司9 月4 日市值15099 亿元，2024-2026年PE 分别为8.8\8.4\8.2 倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。


　　风险提示


　　1）油气产品价格波动风险


　　原油、成品油和天然气价格受全球及地区政治经济的变化、油气的供需状况及具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影响。国内原油价格参照国际原油价格确定，国内成品油价格随国际市场原油价格变化而调整。


　　2）市场竞争风险


　　公司油气勘探、生产以及天然气销售业务在国内处于主导地位，但炼油化工及成品油销售业务面临着较为激烈的竞争。新能源业务是重要转型发展方向，目前国内新能源产业发展强劲，市场规模持续扩大，新能源业务亦面临着其他新能源供应商的激烈竞争。


　　3）海外经营风险


　　公司在世界多个国家经营，受经营所在国各种政治、法律及监管环境影响。


　　其中部分国家并不太稳定，且在某些重大方面与发达国家存在重要差异。这些风险主要包括：政治不稳定、税收政策不稳定、进出口限制、监管法规不稳定等。

□.李.旋.坤./.程.俊.杰    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司