三一重能(688349)：风机交付创历史同期新高 双海战略有序推进

事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收52.80亿元，同比增长34.88%；实现归母净利润4.34亿元，同比下降46.92%；实现扣非归母净利润3.88亿元，同比下降43.23%；实现整体毛利率16.59%，环比2023H2提升了4.82Pct，较2023年年末下降了1.02Pct，较2023H1下降了8.02Pct。


　　事件点评：


　　风机交付创历史同期新高，盈利能力环比改善明显。2024H1，公司国内陆上风机交付容量3.3GW，同比增加121%，创造历史同期最好交付业绩。公司上半年风机及配件实现收入49.17亿元，同比增长68.07%，占总营收93.97%，其中，5MW及以上机组实现收入42.09亿元，同比增长173.85%，占风机销售收入80.44%；公司上半年风机业务毛利率为15.13%，环比2023H2增加了6.14Pct，上半年已连续两个季度改善，处于行业领先水平。


　　风场转让放缓，在建风场规模较大。2024H1，公司实现风电建设服务收入1.45 亿元，同比下降78.55%；实现发电收入1.28 亿元，同比下降50.82%，主要系天气因素影响，公司风场建设及转让进度不及预期。截至2024H1，公司在手储备待开发的风资源规模较大，目前在建的自建风场规模超2GW。


　　公司持续推动大兆瓦机组的开发和优化，海风样机获认证。2024年上半年，公司8.5-11MW平台产品已获取批量订单；5-6月中标内蒙古能源乌拉特中旗项目和内蒙古能源克什克腾旗项目，共150台10兆瓦机组；15MW陆上风电机组已完成技术开发、基本完成机组试制，并同步进行共平台海上机型拓展开发；海上风电机组SI-23085样机于2023年6月并网，于2024年5月获取型式认证证书。目前，公司陆上智能风机产品功率完整覆盖3.XMW-11MW范围；海上智能风机产品功率覆盖8MW-16MW范围。


　　海外布局有序推进，在多个国家实现市场突破。公司完成首个印度项目的吊装发电，在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，在谈合同装机容量较大，全年海外新增订单有望实现高速增长。此外，公司绿地项目进展积极，在中亚地区成功获得吉瓦级绿电项目的开发权，目前正在推进相关手续的办理工作。产能布局方面，公司在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司推进全球化业务部署和推进，加快海外产能建设，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，加强海外保供能力。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为22.90/27.92/31.81 亿元（前次预测值为23.97/25.89/27.30 亿元），EPS 分别为1.90/2.32/2.64元，当前股价对应PE 分别为12.53/10.28/9.02 倍。考虑到公司作为风电整机龙头，有望在海风以及海外业务取得新突破，因此维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　风电装机不及预期的风险；项目建设不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

□.张.烨.童    .长.城.国.瑞.证.券.有.限.公.司