拓普集团(601689)：业绩表现亮眼 国际化市场战略加速

核心观点：


　　24 年Q2 公司实现归母净利润8.1 亿元，业绩表现依然亮眼。根据公司中报，公司24 年上半年实现营业收入122.2 亿元，同比+33.4%，实现归母净利润14.6 亿元，同比+33.1%，扣非归母净利润13.0 亿元，同比+26.1%。其中公司24 年Q2 实现营业收入65.3 亿元，同比+39.3%，实现归母净利润8.1 亿元，同比+25.9%，扣非归母净利润7.0亿元，同比+15.3%，公司24 年Q2 业绩表现依然亮眼。


　　公司费用管控能力持续提升。根据公司中报，24 年上半年毛利率、净利率和期间费用率分别为21.35/12.0/8.7% ， 同比分别-1.2/+0.0/+0.1pct。其中公司24 年Q2 毛利率、净利率和期间费用率分别为20.4/12.5/8.2%，同比分别-2.9/-1.3/+1.0pct。


　　公司产品平台化战略持续推进，国际化市场战略加速。根据公司24 年中报，汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动 IBS 项目、线控转向 EPS 项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。


　　盈利预测和投资建议：公司是国内领先的系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子、新能源车热管理和机器人等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计24-26 年EPS 至1.73/2.10/2.68 元/股，结合公司历史估值中枢和成长性，给予公司24 年25 倍PE 估值，对应公司合理价值为43.23 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业景气度下降；汽车行业竞争加剧；公司产品推广不及预期。

□.陈.飞.彤./.闫.俊.刚./.邓.崇.静    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司