光线传媒(300251)：24H1迎来高增长 后续新品储备丰富

公司发布24H1 报告，实现营业收入13.34 亿，同比增长120.43%；实现归母净利润4.73 亿，同比增长133.14%；实现归母扣非净利润4.61 亿，同比增长143.90%；实现经营性现金流净额5.82 亿，同比增长406.46%；实现加权平均ROE 5.34%，同比增长2.91pct。


上半年营收利润大幅增长。报告期内，公司电影业务收入及利润较上年同期均实现大幅增长。公司参与投资、发行并计入报告期内票房的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》，2023 年上映并有部分票房结转到报告期的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》（复映），总票房约为28.13 亿元。分业务看，电影及相关衍生业务实现营收9.74 亿元，同比增长84.37%，毛利率47.36%，同比增长12.72pct；电视剧业务实现营收2.34 亿元，同比增长100%，毛利率37.72%；经纪业务及其他实现营收1.26 亿元，同比增长64.16%，毛利率34.08%，同比下降4.78pct。


在手待播电影电视剧丰富。真人电影方面，公司投资、发行的影片《从21 世纪安全撤离》已于2024 年8 月2 日上映，仍在全国热映中；公司尚储备有《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目。电视剧方面，公司改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已于2024年2 月20 日于爱奇艺上线播出；古装轻喜剧《拂玉鞍》已于2024 年7 月31日于腾讯视频、芒果TV 上线播出；《山河枕》目前已杀青并进入紧锣密鼓的后期制作阶段；《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发也在继续推进中。


动画电影《小倩》已制作完毕待定档，爆款作品《哪吒2》等储备丰富。彩条屋和光线动画两个动画厂牌分工协作，各自推进负责的动画电影的策划、制作等工作。目前，公司的动画电影厂牌光线动画的第一部作品《小倩》已制作完成，待确定合适的档期即可安排上映；光线动画正在全力推进第一部完全由公司内部生产、制作的当代奇幻题材动画电影《去你的岛》《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等等动画电影项目都在按各自的节奏推进中。公司目前规划每年生产2-3 部动画电影，在AI 等技术的帮助下，未来有机会达到每年4-5 部的生产规模。


内部人才培养体系成熟，培养新人成功率高。报告期内，公司艺人经纪及内容关联业务稳中有进，依然贡献了不错的收益。近几年，公司艺人纷纷脱颖而出，已经在很多优秀的影视项目中担任主要角色。另一方面，公司在挖掘、扶持新导演方面已经积累了一些非常成熟的经验，成功率相对较高。除演员外，还有很多编剧、摄影甚至公司员工也有做导演的潜力和机会。公司制定了“三二一计划”：即在内部培养30 个制片人、20 个编剧、10 个导演，同时也在外部不断挖掘、签约导演和编剧，目前，该计划进展顺利。


维持“强烈推荐”投资评级。综合考虑公司业务发展及新产品上线节奏，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年营业收入分别为19.47/27.26/29.99 亿元，同比增速分别为26%/40%/10%； 预计24-26 年归母净利润分别为 6.57/10.69/11.82 亿元，同比增速分别为57%/63%/11%，对应当前股价市盈率分别为31.8/19.5/17.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级风险提示：影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI 赋能电影生产不及预期的风险等

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司