三旺通信(688618)：业绩阶段性承压 TSN方案助力车路云一体化建设

事件：公司8 月28 日晚发布《2024 年半年度报告》，公司实现营业收入1.56亿元，同比下降21.41%；归属上市公司股东的净利润0.25 亿元，同比下降36.56%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.16 亿元，同比下降53.43%。


营收端受环境影响有所承压。公司营业收入承压主要受复杂经济环境和下游需求波动的影响，公司上半年解决方案类业务订单量同比减少。分行业来看，智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市以及其他行业板块分别实现营业收入8,218.82 万元、3,048.00 万元、1,465.94 万元、944.09 万元、1,961.47万元。其中，智慧能源行业板块实现营业收入同比增长24.06%。分产品来看，工业交换产品、工业网关及无线产品、其他产品，分别实现营业收入12,391.39万元、2,780.01 万元、466.92 万元，其中，工业网关及无线产品较上年同比增长25.74%。


经营性净现金流增长明显。2024 年上半年公司毛利率达63.48%，同比增长9.08 个百分点，预计是受收入结构调整导致。公司净利润承压一方面是因为解决方案类业务订单量减少，另一方面是因为公司加快研发和销售团队建设与布局，持续加强研发投入及市场推广力度，研发和销售端的人员薪酬福利较上年同期增加12.99%。经营活动产生的现金流量净额达到0.42 亿元，同比增长439.96%，主要得益于销售商品和提供劳务所收到的现金同比增加。


TSN 方案助力车路云一体化建设。公司推出全栈TSN 协议功能型工业交换机（包括IES6400TSN 系列、TNS5800D-TSN 系列、ICS5400TSN 系列等），兼容多种工业通信协议，为车路云一体化的智能交通系统构建稳固的网络基础。截止到目前，三旺通信已完成柳州车联网先导区项目（一期）、广州南沙区智慧道路监管服务平台及示范线项目、吉利研究院智慧道路国家试点项目、四川九绵高速公路等一批示范性项目的落地，为推动数字交通产业的创新发展贡献了行业智慧。


投资建议：三旺通信是国内少有的端到端一站式工业通信解决方案提供商，有望在智能制造、智慧矿山、电力及新能源等领域实现快速增长，提升市场份额，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.37 亿元/1.86 亿元/2.45 亿元，对应PE 分别为15.0X/11.1X/8.4X，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：产品研发创新风险、市场拓展不及预期风险、成本费用增加风险。

□.梁.程.加./.董.瑞.斌./.李.哲.瀚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司