卫宁健康(300253)：降本增效成果有所显现 核心软服业务表现稳健

卫宁健康1H24 归母净利润同比+82%，基本符合市场预期公司公布1H24 业绩：收入同比+2.7%至12.24 亿元；归母净利润同比+81.8%至0.30 亿元；扣非净利润同比由亏转盈至0.22 亿元。单二季度：收入同比-1.8%至7.29 亿元，环比+47.5%；归母净利润同比-83.1%至0.14 亿元，环比-18.5%；扣非净利润同比-55.8%至0.13 亿元，环比+47.2%。上半年利润端同比有所恢复，基本符合市场预期。


　　发展趋势


　　核心医卫信息化软件业务表现较为稳健。上半年，公司持续聚焦主业和优势业务领域，收入实现平稳增长。分行业看，医疗卫生信息化业务收入同比-2.1%至10.46 亿元，其中主要受到硬件销售同比下滑21.2%的影响，而核心产品软件销售及技术服务收入同比+1.8%至8.8 亿元；互联网医疗健康业务收入同比+44.3%至1.78 亿元，占收入比例同比+4ppt 至14.5%。


　　降本增效显成效，现金流同比改善。1H24，公司整体毛利率同比+0.7ppt 至41.3% ， 其中医疗卫生信息化/ 互联网医疗健康毛利率分别同比提升1.4/3.1ppt 至44.5%/22.7%。1H24，公司三费合计同比-22.8%至4.02 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比降低6.9/0.9/3.1ppt 至13.6%/8.0%/11.2%，销售费用下降主要受益于人工成本的降低与子公司环耀卫宁业务推广费的减少。受益于毛利率改善和降本增效推进，1H24 公司净利率/扣非净利率分别同比提升1.1/5.5ppt 至2.5%/1.8%。受益于利润改善、经营性应收项目当期新增金额同比有所下降，1H24 经营活动现金净流出同比收窄2.00 亿元至0.85 亿元。


　　WiNEX 持续推进落地；创新业务子公司亏损同比有所收窄。1H24，公司新一代WiNEX 产品持续以数字化转型赋能医院高质量发展，在多家大型综合医院顺利上线，提升交付效能，截至1H24，全国WiNEX 客户已达数百家。


　　公司持续拓展“互联网+医疗健康”创新业务，“云医”纳里股份不断向C 端拓展，月活跃用户数超3,000 万；“云药”环耀卫宁着力发展医疗保险及健康权益卡业务；“云险”卫宁科技积极拓展省级医保信息平台二期项目，签订合同金额同比增长约60%至1.26 亿元。1H24 子公司合计收入同比+78%至2.77 亿元，净亏损同比收窄。


　　盈利预测与估值


　　维持跑赢行业评级。维持2024/25 年收入预测不变，考虑计提减值准备的潜在影响和股份激励费用的不确定性，我们下调2024/25 年净利润12%/14%至5.14/6.04 亿元。我们下调目标价17%至7.5 元（基于SOTP，对应31/27x 2024/25e P/E），当前股价对应22/19x 2024/25eP/E，具备44%的上行空间。


　　风险


　　应收账款回款进度不及预期；创新业务亏损持续扩大；政策落地不及预期。

□.韩.蕊./.于.钟.海./.王.之.昊./.李.铭.姌    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司