新凤鸣(603225)：中报业绩符合预期 静待需求回暖

本报告导读：


　　公司中报业绩符合预期，二季度产销向好。三季度高温天气影响产销量，静待下游需求拐点。


　　投资要点：


　　维持增持评级，下调目标价：因三季度高位影响长丝产销率，我们下调公司24-26 年EPS 为1.01/1.27/1.52 元（原为1.22/1.46/1.80 元），参考可比公司给予2024 年PE 均值为15X，下调目标价为15.15 元（原19.18 元），维持“增持”评级。


　　2024 中报业绩符合市场预期：公司2024 中报实现营收313 亿元，同比+10.96%，归母净利润6.05 亿元，同比+26.17%。扣非后净利润为5.39 亿元，同比+46.33%。2024Q2 公司实现净利润3.29 亿元，同比+13.70%，环比+19.73%。二季度业绩符合市场预期。得益于二季度长丝龙头企业“一口价”模式的推进，以及价差的扩大，Q2 毛利率净利润分别为6.11%/1.96%，同比+0.21%/+0.06。


　　二季度产销向好，价差回暖贡献业绩：得益于一口价模式带来的价格协同，以及二季度长丝行业需求复苏，公司Q2POY/FDY/DTY 销量分别为124/37/19 万吨， 环比2024Q1 分别增加15.1%/13.8%/13.8%。价差方面，根据wind 数据，POY/FDY/DTY 价差同比=14.33%/+4.98%/+5.42%，环比+5.64%/-1.26%/0%。


　　静待下游拐点，公司积极回购增强信心：展望下半年，2024 年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期，下游织机负荷下滑，虽然一口价模式下价差保持，但行业累库，需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑。展望后市，期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升。纵观全行业，行业格局向好。截止2023 年底，国内长丝产能4286 万吨，同比+9.98%，其中CR6 产能占全国产能近7 成，龙头企业强者恒强的趋势显现。根据百川盈浮数据，2024，2025 年行业新增产能分别规划265 万吨/年，285 万吨/年，同比2023 年+6.2%/+6.6%，行业新增产能放缓，中小企业加速出清行业集中度进一步提升。此外公司积极回购股票增加信心，截止8 月底，公司已经累计回购1472 万股，占总股本比例为0.97%。


　　风险提示：下游需求不及预期，油价大幅波动。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司