华峰测控(688200)：行业复苏、盈利能力回升 看好公司持续加大海外销售网络的建设

投资要点:24Q2盈利能力环比提升明显；大规模 SoC 测试系统已处于客户验证阶段；公司持续加大海外销售网络的建设。


　　24H1 加大市场推广、研发投入，收入基本持平、扣非后归母净利润同比降18.65%。华峰测控的主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售，产品主要用于模拟、数模混合、分立器件和功率模块等集成电路的测试。24H1实现收入3.79 亿元，同比降0.63%；归母净利润1.12 亿元，同比降30.25%；扣非后归母净利润1.27 亿元，同比降18.65%。可以看到，营收基本与上期持平，而销售费用、研发费用有所增加，包括公司持续加大市场推广，市场、销售和服务人员的增加，海外销售网络的建设；持续加大研发投入。


　　24Q2 单季度盈利能力环比提升明显。分季度来看，公司24Q2 单季度实现收入2.42 亿元，同比增33.52%，环比增77.05%；归母净利润8905.18 万元，同比增2.85%，环比增279.94%；扣非后归母净利润9517.93 万元，同比增11.88%，环比增199.02%；销售毛利率76.28%，环比提升1.19pct。


　　大规模SoC 测试系统已处于客户验证阶段。截止24H1 末，大规模SoC 测试系统的预计总投资规模为2.00 亿元，累计已投入金额8096.91 万元，目前处于客户验证阶段，主要应用于大规模SoC 芯片（高速数字电路、高性能混合电路、微波/射频电路、通讯接口电路、CPU 芯片等）的测试。


　　持续加大海外销售网络的建设。截止24H1 末，公司自主研发制造的测试设备全球装机量已超过7000 台，公司持续加大海外市场拓展力度。2024 年4月1 日，日本全资销售和服务公司正式投入运营；6 月3 日，公司马来西亚工厂（槟城）正式启用；7 月12 日，美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业，能够为北美市场的客户提供更加智能、高效的测试解决方案；7 月19日，公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300，在全球半导体封测供应商Unisem 位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。


　　盈利预测与估值建议。我们预计华峰测控2024E-2026E 营收分别为 8.68 亿元、10.65 亿元和12.90 亿元，同比增25.69%、22.64%、21.10%；归母净利润分别为3.46 亿元、4.32 亿元和5.32 亿元，同比增37.51%、24.70%、23.31%。结合可比公司估值，我们给予公司PE（2024E）35x-40x 估值，对应合理市值区间 121.12 亿元-138.42 亿元，对应合理价值区间 89.43 元/股-102.20 元/股，本次评级从“中性”评级调整为“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求复苏力度较弱导致封测厂的产能利用率无法进一步提升、市场竞争加剧、海外客户拓展进度较慢、新产品STS8600 的市场拓展进度不及预期等。

□.张.晓.飞./.肖.隽.翀    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司