光环新网(300383)：H1业绩稳健增长 行业供需格局向好

1H24 业绩稳健增长，长期发展态势向好


　　1H24 公司营业收入为39.17 亿元（YoY：3.10%）；归母净利润为2.68 亿元（YOY：5.80%）。单季度来看，2Q24 公司营业收入为19.39 亿元（YoY：


　　1%）; 归母净利润为1.04 亿元（YOY：30.52%），随着IDC 行业供需格局好转，公司净利润逐步恢复增长。公司继续夯实在核心区域的数据中心资源储备，有望受益于AIGC 等新应用的发展。参考公司后续的数据中心建设及交付计划，我们预计公司24~26 年EBITDA 为16.96/19.32/21.80 亿元。根据可比公司WIND 一致预期2024 年EV/EBITDA 11.51 倍，给予其11.51 倍24 年EV/EBITDA，对应目标价11.12 元，维持“增持”评级。


　　IDC 收入保持稳健，积极推进各地数据中心建设及交付1H24 公司IDC 及其增值服务业务实现营收10.94 亿元，同比增长0.90%，公司在北京、天津等七个城市开展的数据中心业务进展顺利，积极推进各地数据中心建设及交付进度，公司预计上海嘉定二期项目将于年内实现交付，天津宝坻项目最快将于2025 年上半年陆续交付。此外，公司算力业务规模已超过2000P。云计算方面，1H24 公司云计算业务实现收入27.84 亿元，同比增长4.16%，公司运营亚马逊云科技已近8 年时间，至今落地了近500项新功能或新服务；受市场竞争加剧等因素影响，2024 年上半年无双科技主营业务收入有小幅下滑，同比减少4.85%。


　　盈利能力保持稳定，费用控制良好


　　1H24 公司归母净利率为6.83%，同比提升0.17pct，盈利能力稳中有升。


　　毛利率方面，1H24 公司毛利率为16.66%，其中，IDC 及增值服务毛利率约为34.51%，同比下降4.78pct，我们认为或因近年来电费成本增加的影响，公司正积极推进数据中心绿色化改造，逐步提高能源使用效率，降低运营成本；云计算业务毛利率为9.45%，同比提升1.63pct。费用方面，1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0.08/0.03/0.16/-1.94pct，费用端控制良好，由于公司于2023 年11 月偿还了全部美元贷款，1H24 财务费用有明显下降。


　　维持“增持”评级


　　我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC 资源储备及拓展智算业务，其长期业绩基础有望进一步夯实。参考公司后续的数据中心建设及交付计划，预计其24~26 年EBITDA 为16.96/19.32/21.80 亿元。根据2024 年可比公司EV/EBITDA 均值为11.51x，给予其24 年EV/EBITDA 11.51x，对应目标价11.12 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

□.王.兴./.高.名.垚./.王.珂    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司