亨通光电(600487)：中报业绩高增长 成长动能强劲

事件：亨通光电发布 2024 年半年报：24H1 公司实现营收266.14 亿元（同比+14.83%），归母净利润16.09 亿元（同比+28.80%），扣非归母净利润15.15亿元（同比+25.82%），毛利率16.54%（同比-0.31pct），净利率6.05%（同比+0.66pct ）；24Q2 公司实现营收148.29 亿元（同比+20.46%，环比+25.84%），归母净利润10.96 亿元（同比+28.30%，环比+113.66%），扣非归母净利润11.04 亿元（同比+30.92%，环比+168.33%），毛利率17.74%（同比-0.02pct，环比+2.70pct），净利率7.39%（同比+0.45pct，环比+3.04pct）。


　　各业务板块多点开花，在手订单充足。根据24 年中报，截至24 年6 月底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210 亿元，拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55 亿元，拥有亚非欧PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目相关订单超3 亿美元。


　　推动本土+海外产能提升，完善全球化布局。光通信领域，公司积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，加快墨西哥光通信产业基地建设；海缆领域，公司加快推进江苏射阳海底电缆生产基地一期产能提升；同时，积极推动射阳基地二期和揭阳海洋能源生产基地的项目建设；陆缆领域，公司推动在山东滨州的高端铝及铝合金电缆项目基地产能提升，该项目主要定位于生产220KV 及以下以铝及铝合金芯为主的电力、新能源、海洋能源、大数据中心、轨道交通等节能环保型特种电力电缆；海光缆领域，公司全力推动高端制造业产业园项目一期的产能提升，深入聚焦水下特种缆及海洋观测研发、制造、集成、交付。


　　强化费用管控，三费率有所下降。24H1 公司销售、管理、研发费用率分别为2.53%、2.61%、4.31%，同比分别-0.19pct、-0.24pct、-0.65pct。此外，24H1公司财务费用为1.46 亿元，同比+149.27%，主要系上年同期公司外币资产、负债受汇率大幅波动所致。


　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入分别为560.79 亿元、605.43 亿元、647.86 亿元，归母净利润分别为29.09 亿元、34.16 亿元、39.09亿元，EPS 为1.18 元、1.38 元、1.58 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间18-20X，对应合理价值区间21.23-23.58 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

□.余.伟.民./.于.一.铭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司