春风动力(603129)24中报点评：全地形车业务稳健发展 二轮摩托车领航破局

24Q2 经营持续稳步向好，盈利能力持续改善


公司发布24 年半年报，24Q2 公司营收44.68 亿，同环比+23.2%/+45.96%，营收增长主要系二轮摩托车业务出口/内需持续向好，实现归母净利润4.31 亿，同环比+26.35%/+55.40%，扣非归母净利润4.15 亿，同环比+28.02%/+52.52%，毛利率30.82%，同比-1.7pct，经营持续稳步向好，盈利能力持续改善。


全地形车稳健发展，二轮摩托车领航破局


分业务来看，24H1 全地形车业务营收35.32 亿元，同比-1.55%，出口额占行业71.75%，行业收缩背景下，稳健发展且出口龙头地位稳固，作为自主研发出口龙头企业，公司掌握多种形式大排量水冷发动机的自研与生产能力，致力于提供完全符合输出国法规要求的全地形车产品，为公司赢得广泛市场与口碑，全地形车出口业务一直维持较快增长，目前公司在美国与北极星、庞巴迪、本田等一线品牌比肩，市占率呈现逐年提升态势，业绩增速领跑行业，成为美国市场最具成长性品牌；在欧洲市场，公司全地形车市占率排名第一。二轮摩托车营收32.48 亿，同比+41.95%，得益于公司始终坚持以用户为中心的理念，精准把握用户核心需求，公司在国内中大排量摩托车赛道中脱颖而出，不断推出爆款产品，产品谱系的完整度和成熟度迅速提升，>250cc 大排量摩托车销量已位居国内首位。电动两轮车强势入局高端市场，收入同比+300%；投资评级：我们预计24-26 年公司营收分别为145/174/203 亿元，同比增速分别+19.7%/+19.8%/+16.9%；实现归母净利润12.7/15.7/19.4 亿元，同比增速分别+26.0%/+23.4%/+23.9%；维持“买入”评级。


风险提示：汇率、运费等海外扰动因素导致盈利不及预期，海外需求不及预期， 海外工厂产能爬坡或经营不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司