上海钢联(300226)：数据订阅业务稳健增长 整体控制风险健康发展

24 年上半年，公司数据订阅业务稳健增长，数据终端及海外拓展的新方向增速亮眼。公司积极调整钢材交易业务结构，加大应收账款回款，持续控制业务风险，实现稳健经营发展。“小钢”数字智能助手等AIGC 能力已向下游开放，进一步增强公司产品竞争力。公司数据资源积累丰富，进一步开发利用可期。


　　事件：上海钢联发布2024 年中报。24 年上半年公司实现营业收入438.95 亿元，YoY +12.43%；实现归母净利润0.84 亿元，YoY -29.41%；实现扣非净利润0.77 亿元，YoY -13.48%。销售/管理/研发费用分别为2.13/0.75/0.59亿元，YoY +0.57%/+5.29%/-6.76%。实现经营性净现金流6.26 亿元，去年同期为-0.90 亿元。其中，24Q2 单季度公司实现营业收入263.53 亿元，YoY+22.40%；实现归母净利润0.35 亿元，YoY -45.87%；实现扣非净利润0.30亿元，YoY -42.32%。


　　数据订阅仍有稳定增长，进一步拓展数据终端及海外业务等新方向。24H1 公司产业数据服务板块实现收入3.81 亿元，同比下降3.6%；其中数据订阅/商务推广/会务培训/研究咨询分别实现收入2.31/0.68/0.51/0.25 亿元，同比变化+4.76%/-23.57%/+0.75%/-25.39%。数据订阅仍有稳健增长，商务推广等线下业务受下游市场需求波动影响，收入增速减缓。但在产业数据服务内，仍有数据终端及海外业务等细分赛道增速亮眼。24 年上半年数据终端付费用户数达3 千个，同比增长34.40%，ARPU 为2.6 万元，显著高于网页及移动端付费。海外拓展方面，公司已在俄罗斯、美国、澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本和越南等地成功举办近20 场大宗商品市场调研和会议等，上半年已实现境外收入2,113.22 万元，同比增长22.46%。


　　钢材交易业务持续控制风险稳健发展。24H1 公司供应链服务收入426.49 亿元，同比增长13.16%，主要由于公司在供应链业务中将有效资源投放到周转快、效率高的产品上，从而提高交易量。寄售交易服务H1 收入8.04 亿元，同比下降12.43%，毛利率17.41%，同比增加3.41pct。钢银电商平台结算量3217.76 万吨，同比增长16.23%。寄售交易收入下滑主要由于报告期内公司不断削减预付寄售业务，寄售交易业务内部结构调整带来毛利率提升。24H1公司经营性净现金流为+6.26 亿元，去年同期为-0.90 亿元，主要由于公司加大应收账款的清欠力度，货款回笼增加。在钢材交易业务层面，公司积极调整业务结构，减少业务风险，加大应收账款回款，预计整体业务将有稳健发展。


　　AIGC 能力已向下游开放。24 年7 月，公司“小钢”数字智能助手1.6 版本已正式上线，用户可实现自然语言交互获取价格、数据、资讯、报告、会议等内容服务，提升用户体验。此外，8 月公司自主研发的“上海钢联大宗商品价格智能预测算法”通过备案，进一步提升公司大宗商品价格预测服务能力。公司AIGC 能力已向下游开放，有望进一步提升公司产品竞争力。


　　公司有丰富数据资源积累，后续进一步开发利用可期。截至24H1，公司已建设大类数据库22 个，二类数据库66 个，涉及细分品种8000 多个，影响价格变动的多维度数据共计超10TB。24H1 新增超过75 个数据源、近26 万个指标、超1 亿条指标数据量，新增数据量236.7GB。公司已有丰富数据积累，且数据量持续增加，预计未来数据资源或将有进一步开发利用。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司数据订阅业务稳健增长，积极调整钢材交易业务结构，持续控制业务风险，实现稳健经营发展。“小钢”数字智能助手等AIGC 能力已向下游开放，进一步增强公司产品竞争力。公司数据资源积累丰富，进一步开发利用可期。预计24-26 年公司净利润2.39/2.94/3.60 亿元，对应24-26 年PE 20/16/13 倍。维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游需求波动风险；宏观经济波动风险；新品类扩张不及预期；原材料价格下行；行业竞争加剧；政策落地速度不及预期；新产品及新技术落地不及预期。

□.刘.玉.萍./.林.语.潇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司