德业股份(605117)24半年报点评：受益新兴市场需求爆发 Q2业绩大超预期

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收47.48亿，同比-3.0%，归母净利润12.36亿，同比-2.2%，毛利率37.2%，同比-4.6pct；24Q2实现营收28.64亿，同比+2.0%，环比+52.1%，归母净利润8.03亿，同比+19.0%，环比+85.4%，毛利率37.7%，同比-3.1pct，环比+1.4pct。


　　业绩点评：24Q2归母净利润环比大幅提升主要系逆变器及电池包出货环比大幅提升，产品结构优化+成本控制加强+规模效应进一步带动提升明显。


　　新兴市场需求爆发，叠加公司持续耕耘海外市场，逆变器业务逐步修复。今年上半年南非市场受缺电减弱、库存增加等影响，市场需求下滑，公司南非市场储能销售减少。但同时，其他新兴市场受电力需求增长、电网压力较大以及战争等因素影响，缺电现象频发，连续用电的刚性需求特征明显，光伏及储能需求快速增长，同时欧洲阳台光伏兴起进一步带动微光伏需求增长。2024年上半年逆变器业务实现收入23.2亿，同比-26%，主要系去年同期基数较高，但2024上半年季度间环比改善明显。2024上半年公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家，共销售71.2万台，其中储能逆变器21.4万台，微型并网逆变器24.


　　3万台，组串式逆变器25.5万台。


　　储能电池包业务与逆变器销售渠道深度整合，规模增长迅速。2024上半年储能电池包业务实现收入7.7亿，同比+75%。借助公司原有渠道建设优势，公司拓展电池包业务，适配不同地区需求，提供低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能、光储充等产品，与储能逆变器产品深度整合，具备高集成度、高安全性、长循环寿命等优势，广泛应用于全球光伏储能及紧急备电等市场。


　　盈利预测与投资评级：光储投资成本大幅下滑，叠加新兴市场缺电问题带动光储需求起量、以及欧美市场需求逐步修复，公司加快全球网络布局，光储业务有望实现快速发展。考虑新兴市场需求快速增长以及公司提前布局新兴市场，我们上修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为28.9/36.0/41.3亿（前预测值23.9/29.9/35.2亿），同比+62%/+24%/+15%，当前股价对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期；市场拓展不及预期；竞争加剧；原材料价格波动等。

□.曾.彪./.吴.鹏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司