科大讯飞(002230)：营收稳健增长 AI大模型持续商用落地

本报告导读：


公司营收稳健增长，净利润阶段性承压，核心业务保持了快速增长，成长动能更加多元，持续推动AI 大模型的研发及商用落地，未来有望实现超预期发展。


投资要点：


维持“增持”评级，维持目标价57.65元。维持盈利预测，预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.39、0.43、0.57 元，维持目标价57.65 元，对应2024 年148 倍PE，维持“增持”评级。


公司营收稳健增长，净利润阶段性承压。公司发布中报，2024 年上半年实现营收93.25 亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润-4.70亿元，同比下降644.59%。实现扣非归母净利润-4.83 亿元，同比下降58.86%。公司营收保持了稳健增长，利润端因为公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，2024 年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控、大模型产业落地拓展等方面新增投入超过6.5 亿元，研发费用同比增长27.40%，研发费用率达到20.73%，使得公司净利润阶段性承压。


公司核心业务保持了健康增长，成长动能更加多元。2024 年上半年，公司在核心业务领域树立了更高的技术壁垒和领先优势，教育产品和服务实现营收28.60 亿元，同比增长25.14%；医疗业务实现营收2.28 亿元，同比增长18.80%；开放平台实现营收23.45 亿元，同比增长47.92%；智能硬件实现营收8.89 亿元，同比增长56.61%；汽车业务实现营收3.52 亿元，同比增长65.49%。各项核心业务的健康发展，充分显示了“人工智能+”在中国市场的生机和潜力。


公司持续推动AI 大模型的研发及商用落地，未来有望推动业务超预期发展。2024 年上半年，公司持续推动AI 大模型的迭代及商业化落地，2024 年6 月27 日升级发布的讯飞星火V4.0 在中文性能上全面对标GPT-4 Turbo，且可搭载于面向教育、医疗、汽车等行业场景的多款软硬件产品之中，讯飞星火是目前全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型产品，“讯飞星火”APP 在安卓端下载量达到1.4 亿次，位列国内通用大模型APP 第一名。在外部极限施压背景下，公司构建起通用人工智能领域自主可控的独特优势，未来有望受益于AI 大模型自主可控需求的释放，实现超预期发展。


风险提示：大模型迭代失败、核心元器件受限的风险

□.朱.丽.江    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司