永新股份(002014)：Q2薄膜增速亮眼 盈利水平稳中有升

事件：永新股份发布2024 年半年报。2024 年H1 公司实现营业收入16.51 亿元，同比增长2.84%；归母净利润1.80 亿元，同比增长1.78%；扣非后归母净利润1.69 亿元，同比下降0.47%。2024 年Q2公司实现营业收入8.16 亿元，同比下降0.51%；归母净利润0.94 亿元，同比下降5.37%；扣非后归母净利润0.89，同比下降5.34%。


彩印包装材料小幅承压，BOPE 薄膜业务产能持续释放消费复苏缓慢，公司仍保持经营稳健。分产品看，24H1 公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现收入11.88、0.29、3.07、0.71 亿元，同比分别增长-4.95%、26.15%、60.77%、-1.46%。分地区看，24H1 公司国内、国际市场分别实现收入13.78、2.17 亿元，同比分别增长3.64%、5.13%。新型BOPE 薄膜项目持续发力，使得塑料软包装薄膜业务贡献主要增量，毛利率同比增长13.35pct。24H1 公司新设泰国办事处，扩展东南亚业务，国际竞争力有望进一步加强。


Q2 毛利率小幅改善，现金流表现稳健


公司一直积极实施“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。24H1 公司毛利率为22.38%，同比下降2.01pct；24Q2 毛利率为22.70%，同比下降1.67pct。期间费用方面，24H1 公司期间费用率为10.41%，同比下降0.17pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/3.89%/4.50%/0.12% ， 同比分别+0.11/-0.37/+0.05/+0.04pct。综合影响下，24H1 公司净利率为11.04%，同比下降0.15pct；24Q2 公司净利率为11.59%，同比下降0.65pct。


此外，24H1 公司实现经营现金流2.15 亿元，同比增长155.00%，现金流持续稳健。


投资建议：公司作为国内塑料软包龙头，不断积累技术、管理优势与客户资源，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级与格局优化。我们预计永新股份2024-2026 年营业收入为37.20、40.72、45.52亿元，同比增长10.11%、9.45%、11.80%；归母净利润为4.75、5.42、6.13 亿元，同比增长16.44%、14.10%、13.13%；，对应PE 为11.0x、 9.6x、8.5x，给予24 年15.28xPE,目标价11.85 元，维持买入-A 的投资评级。


风险提示：原油价格波动风险；新项目投资风险；行业竞争加剧风险等。

□.罗.乾.生    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司