匠心家居(301061)：24H1盈利能力逆势提升 首批店中店开始落地

公司发布2024 年中报，收入增速亮眼，利润逆势提升。2024H1 公司实现营业收入12.1 亿元，同比+27.7%，归母净利润/扣非归母净利润为2.9/2.6 亿元，同比+41.8%/+48.1%。


　　公司发布2024年中报。2024H1 公司实现营业收入12.1 亿元，同比+27.7%，归母净利润/扣非归母净利润为2.9/2.6 亿元，同比+41.8%/+48.1%，每股收益为1.7 元。公司单2024Q2 实现营业收入6.5 亿元，同比+25.2%，归母净利润/扣非净利润1.6/1.4 亿元，同比+31.9%/+28.9%。


　　毛利率同比上行，财务费用带来正向贡献，净利率增幅更明显。2024 年H1 公司实现毛利率33.2%，同比+1.8pcts，期间费用率7.4%，同比-2.0pcts，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.1%/3.5%/4.8%/-4.1%， 同比+0.6/+0.8/-1.1/-2.2pcts，实现净利率23.6%，同比+2.4pcts。单24Q2 来看，公司实现毛利率33.1%，同比+0.5pct，期间费用率6.8%，同比-0.7pct，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.2%/3.7%/4.6%/-4.6%， 同比+1.0/+1.0/-1.5/-1.1pcts，实现净利率25.4%，同比+1.3pcts。销售、管理费用增加主要系存在327 万/1136 万元的股份支付费用，此外公司汇兑收益较去年同期增加143%，对利润带来正向贡献。


　　规模效应带动各项业务毛利率上行，智能电动沙发与电动床增速亮眼。分产品来看，24H1 公司智能电动沙发业务实现收入9.35 亿元，同比+35.6%，占比提升至77.5%，毛利率为33.9%，同比+1.7pcts；智能电动床实现收入1.62 亿元，同比+11.1%，占比下降至11.2%，毛利率为33.3%，同比+0.8pct；智能家具配件实现收入0.9 亿元，同比+0.8%，占比下降至7.8%，毛利率为27.8%，同比+7.15pcts。


　　客户开拓卓有成效，销售份额逆势提升。老客户方面，24H1 前十大客户中的大多数与公司的交易金额同比上涨，涨幅从7.37%到747.06%不等；前30 大客户中有22 家与公司的业务保持同比增长，未出现增长的，其降幅也较可控。新客户方面，24H1 公司一共获得49 位全新客户，全部都是零售商，其中6 位属于“全美排名前100 位 具零售商”，公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的78.43%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的56.19%。


　　首批店中店开始落地，高端产品线陆续出货，品牌建设步伐加快。截至8月28 日，公司已在美国零售商客户的门店内建成超100 个小规模的店中店，迈出了“在海外建设自主品牌”的第一步，2024 年1-6 月，这些客户中的大部分与公司的业务往来的增长都超100%的增长，最低增速也超过30%。


　　此外，公司23 年推出的高端系列MotoLiving 仍在陆续出货，有望带动整体客单价及毛利率的上行。


　　公司为智能家居ODM、OBM 龙头企业，研发、生产、销售及物流壁垒逐步加深。考虑到公司产品销售情况较优，上调盈利预测，预计公司2024-2026 归母净利分别为 5.2/6.4/7.7 亿，同增27%/24%/20%，对应24年PE 为16.5X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、大客户订单波动风险、汇率波动风险。

□.刘.丽./.邓.琪.静    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司