博士眼镜(300622)：Q2开始高基数影响减弱 成立智能眼镜合资公司打造新增长曲线

公司发布2024 年半年报，高基数下24H1 收入平稳利润下滑，成立智能眼镜合资公司打造新增长曲线。2024H1 公司实现营业收入6.0 亿元，同比+0.3%，归母净利润/扣非归母净利润为0.5/0.5 亿元，同比-21.3%/-26.8%，每股收益为0.3元。


　　公司发布2024 年半年报，高基数下24H1 收入平稳利润下滑，Q2 开始高基数影响减弱。2024H1 公司实现营业收入6.0 亿元，同比+0.3%，归母净利润/扣非归母净利润为0.5/0.5 亿元，同比-21.3%/-26.8%，每股收益为0.3元。公司单2024Q2 实现营业收入3.1 亿元，同比+5.5%，归母净利润/扣非净利润0.3/0.2 亿元，同比-6.6%/-16.1%。


　　费用控制优异，盈利能力维持稳定。24H1 公司实现销售毛利率58.1%，同比-2.7pcts。24H1 公司销售、管理、研发费用率分别为39.8%/7.0%/0.3%，同比+1.1/-0.4/+0.1pct。净利率8.7%，同比-2.8pcts。单季度看，24Q2 公司实现销售毛利率57.3%，同比-5.0pcts。24H1 公司销售、管理、研发费用率分别为39.9%/6.7%/0.3%，同比-1.4/-1.0/-0.1pcts。净利率8.8%，同比-1.7pcts。


　　产品端，功能性镜片销量继续上行，自有品牌逐步发力，成立合资公司以开发智能眼镜产品，打造新增长曲线。


　　1） 功能性镜片毛利较低，其占比提升影响整体毛利水平。公司功能性镜片总体销量占比为32.04%，同比增长45.29%；其中，离焦镜片的销量同比增长24.1%，缓解疲劳镜片销量同比增长超过113.85%，成人渐进镜片的销量同比减少5.3%。24H1 公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/ 隐形眼镜系列产品收入分别为3.9/1.1/0.8 亿元， 同比-2.4%/+7.7%/+3.6%，收入占比分别为64.1%/17.8%/13.2%，毛利率分别为68.4%/40.7%/32.1%，同比-1.0/-3.6/-5.8pcts。


　　2） 国际化品牌代理和自有品牌协同发展，奠定智能眼镜业务合作基础。公司与较多知名眼镜生产制造商建立长期战略合作关系，同时自有品牌镜片销量占总体镜片销量的61.29%，自有品牌镜架销量占总体镜架销量的66.42%，渠道与品牌优势增强，奠定公司合作发展智能眼镜的基础。


　　3） 成立智能眼镜合资公司，发挥渠道和产品优势。公司已与雷鸟创新签订了协议共同设立合资公司，其中博士眼镜持有20%的股权，未来合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入，在此合作项目中，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。


　　持续发展新零售模式，线下门店数量丰富，线上渠道发展平稳，但对门店引流作用减弱。


　　1） 线下门店数量净增加，但引流作用减弱导致收入下滑。截至2024 年6月，公司共有直营门店501 家（净增6 家），传统加盟店29 家（净增9 家），直营门店/传统加盟门店收入分别为4.67/0.01 亿元，同比-3.2%/-20.4%，直营门店坪效同比下降5.4%至27,149(元/㎡.年)。


　　2） 线上渠道发展平稳，提升消费者触达能力。24H1 公司线上实现GMV9839.4 万元，同比+0.9%，实现营收8707.4 万元，同比+0.9%。


　　其中官方旗舰店体系/微商城体系/博镜抖音直播间分别实现GMV83.4/0.7/9.7 百万元，同比+27.8%/-95.9%/-32.3%。


　　3） Q1 本地生活平台引流效果略微减弱，Q2 增速同比回正。24H1 公司线上团购券交易合计金额为7989.96 万元，同比-9.2%，主要受一季度拖累，二季度已经回正，其中抖音本地生活平台/大众点评/美团外卖上的交易金额分别为2940.4/3080.1/445.4 万元， 同比-36.7%/+68.9%/+14.7%，占比同比变动-2.9/+2.1/+0.1pcts。


　　公司为眼镜零售行业龙头，产品端，功能性镜片销售亮眼带动产品结构持续优化，智能眼镜打开新增长曲线，渠道端，直营门店数量增长，加盟门店持续下沉。但考虑到公司未来费用投放加大， 预计公司 2024-2026 年归母净利分别为1.5/1.7/1.9 亿， 分别同增15%/14%/14%，对应24PE 为32.7X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、业务开拓不及预期、消费力不及预期。

□.刘.丽./.邓.琪.静    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司