珀莱雅(603605)：24H1国货美妆龙头业绩保持高增长

投资摘要：


　　近期，公司发布2024 年半年度报告。公司2024 年H1 实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长37.9%/40.48%/41.78%。公司2024Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长40.59%/36.84%/37.76%。


　　珀莱雅稳定增长，彩棠OR 收入占比提升。公司主品牌珀莱雅24H1 营收同比增长37.67%，占比79.71%；彩棠上半年营收同比增长40.57%，占比11.66%，该品牌营收占比从21 年的5.33%持续提升；OR 上半年营收同比增长41.91%，占比2.76%，该品牌营收占比从22 年的1.98%持续提升。


　　公司销售净利率持续增长。公司上半年净利率为14.47%，较23 年净利率上涨0.65 个百分点，主要系营业收入增加，管理费用率下降，且公司净利率近几年持续增长；公司上半年销售毛利率为69.82%；销售费用率为46.78%。较23 年增长2.17 个百分点，主要系形象宣传推广费增加。


　　预计公司将持续稳定增长，关注各品牌双十一表现。公司各品牌持续稳定增长，公司推新品丰富产品矩阵，注重营销策略，线上高增长，大促等活动表现持续亮眼，同时开拓线下合作。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为118.61 亿元、150.70亿元、182.18 亿元，归母净利润为15.62 亿元、19.93 亿元、24.23 亿元，对应PE 为24.02X、18.83X、15.49X。维持“买入”评级。


　　风险提示：行业各品牌竞争加剧风险，营销投放竞争加剧风险，新品牌孵化风险，新品类培育风险。

□.孔.天.祎    .申.港.证.券.股.份.有.限.公.司