天铁股份(300587)：24H1公司实现较快增长 持续增强新能源领域的布局

事件：近日，公司发布2024 年半年度报告，其中实现营业收入为10.16 亿元，同比+9.59%；实现归母净利润为7,966.43 万元，比上年同期+86.51%；实现扣非后归母净利润为3,589.34 万元，比上年同期+11.24%。


　　轨交行业迈向高质量发展，产业链有望迎来高景气周期。根据公司2024 年半年度报告的信息显示，2024 年上半年，部分因阶段性外部环境等原因导致施工滞后、受阻及施工进度缓慢的工程恢复正常建设，对公司减振业务的收入带来积极影响。此外，城市轨道交通作为“新基建”七大业务领域之一，在稳增长的宏观背景下，公司坚持以市场驱动和客户需求为导向，统筹资源调度组织施工队伍、提高施工效率并加快施工进程，为客户提供全方位的增值服务，以至减振/震业务的收入水平得到一定程度的提升。锂化物业务方面，2023 年度受锂行业周期性影响，终端需求增速放缓，锂盐产品价格大幅下降，因此2023 年末公司对锂化物业务产品计提了存货跌价准备，2024 年上半年锂盐产品价格有所回暖，随着公司存货的生产领用及出售，相应将计提的存货跌价转销。总体来看， 本报告期非经常性损益对公司净利润的影响为4,377.09 万元。


　　发布多项新能源项目，公司已在新能源领域取得阶段性成果。根据公司微信公众号的信息显示，广州天铁技术研究有限公司（“天铁研究院”）是天铁股份下属控股孙公司，位于广州黄埔广东智能装备产业园，是集市场与行业洞察、锂电池及其关键材料技术研发、电芯和电池包测试分析、装备研发、项目孵化、人才赋能等六位一体的科研服务平台。截至目前，天铁研究院主要研发项目包括：


　　首推“飕克锂电应急安全岛1.0”：天铁研究院联合广汽埃安正式推出锂电安全产品“飕克锂电应急安全岛1.0”。这一突破性创新产品，针对解决锂电池在热失控情况下的灭火难题。


　　发布《1000KW 直流超大功率脉波快充充电桩》项目：该项目采用了专利发明的调隙式多磁路变压器技术，替代传统的AC/DC，DC/DC 转化器及碳化硅技术的直流快充方案，充分考虑电动车快充技术的发展趋势，提供更高效、更经济、更清洁的充电解决方案，满足未来电动车对充电速度和效率的更高要求。


　　推动干法锂电池技术大规模应用：《天然石墨在干法中的应用与天铁股份干法负极粉料》项目展示了一种首效接近90%，克容量高达360 的干法天然石墨负极混料，为因特斯拉干法大规模量产而正在兴起的干法锂电趋势提供了一种优异的选择。


　　促进超级电容性能的持续优化：力神超电段泉滨博士与天铁研究院联合研发的干法石墨烯电极超级电容项目。实验证明，仅在电极活性炭中添加0.6%的石墨烯，即可有效降低10%的超级电容的内阻，后续实验表现性能可期。这一发现有利于超级电容的性能优化，更预示着该项技术未来广阔的应用前景。


　　拟投资改性石墨负极材料项目，完善锂电池产业链的产品结构。根据公司公告显示，公司拟在庐江高新区投资年产10 万吨改性石墨负极材料项目。该项目总投资约14.5 亿元，其中固定资产投资约12 亿元，流动资金约2.5 亿元。


　　项目全部建成达产后，预计可实现年产值25 亿元。根据规划，项目预计2024年6 月底前开工建设，2026 年6 月底前全部建成。


　　石墨负极材料是锂离子电池中不可或的重要组成部分，其高比能量、稳定性好、循环寿命等特性使其在移动电子设备、电动汽车、储能系统等领域得到广泛应用。考虑到石墨负极材料是目前锂电池负极材料的主流方向，是锂电池产业链上不可或缺的重要一环。近年行业亦呈现快速发展的态势。石墨负极材料拥有优良的综合性能、较低的生产成本、丰富的原料来源而具有广泛的应用前景。


　　在特斯拉2024 Q2 财报会议上，特斯拉终于官宣了双干发4680 大圆柱量产并将率先应用在Cybertruck 上消息。特斯拉干法负极采用的是天然石墨，天然石墨负极材料还因为无石墨化的工序而更加节能、环保，从而符合“双碳”政策和可持续发展的目标。


　　因此本项目的落成将进一步加强公司在锂电池产业链的战略布局，有利于公司完善锂电池产业链的产品结构，充分受益于新能源产业的发展趋势，提升公司的盈利能力。


　　锂电项目竣工，持续构建新的增长极。根据公司官方微信公众号的内容显示，7 月11 日上午，安徽天铁锂电新能源有限公司（天铁股份间接全资子公司）项目竣工仪式在合肥市庐江化工园举行。该项目是公司在锂电新能源领域的重大投资项目，项目位于安徽合肥庐江县龙桥化工园。项目投资10 亿元，占地约300 亩。项目涉及有机精细化工、稀有金属冶炼、无机化工三大工业领域。因此该项目的竣工将有望增强公司发展后劲，代表公司将继续深化双主业战略，为公司的持续发展注入新的动力。


　　投资建议：考虑到轨交行业长期的需求趋势，以及公司持续加强锂电产业的布局，看好后续业绩的提升，维持“买入”评级，预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为1.51 亿元、3.02 亿元、4.11 亿元，对应PE 分别为29 倍、15 倍、11 倍。


　　风险提示：锂化物相关业务及市场拓展风险；投资协议不确定性风险；公司信息披露风险；铁路固定资产投资不及预期的风险、公司业务协同效应不明显的风险。

□.刘.鹏./.孙.培.德./.付.浩    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司