华恒生物(688639)：单季度利润短期承压 关注新产品落地节奏

华恒生物公布2024 年中期业绩，2024 年上半年公司营业收入10.2 亿元，同比+19.6%；归母净利润1.5 亿元，同比-21.7%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比-22.1%。


　　2024Q2 单季度，公司营业收入5.2 亿元，同比+14.6%，环比+2.9%；归母净利润0.6亿元，同比-42.6%，环比-27.1%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-44.6%，环比-28.3%。


　　24Q2 单季度净利率受毛利率与销售费用率影响有所下滑。华恒生物2024 年上半年及Q2 单季度营业收入保持增长，利润同比出现下滑。2024Q2 单季度净利润率为12.2%，与去年同期相比下降12.2 个百分点，与一季度相比下降5 个百分点。主要原因为公司2024Q2 单季度毛利率受到产品价格的波动影响为29.7%，与去年同期相比下降14.9 个百分点，与一季度相比性下降3.9 个百分点。费用率方面，公司2024Q2 单季度销售费用率4.0%，与去年同期相比增加0.4 个百分点，与一季度相比增加1.8 个百分点；管理费用率6.7%，研发费用率6.8%，同比环比均基本保持稳定。


　　持续丰富产品矩阵，关注新产品落地节奏。报告期内，公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸开始陆续按计划投入生产，产品矩阵持续丰富。依靠在行业内的标杆效应，华恒生物目前已在化工、医药及保健品、食品添加剂、动物营养等众多下游市场积累了一批优质客户资源，为1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸的市场推广奠定了良好基础。随着上述新产品投向市场，公司客户结构将进一步升级，综合竞争能力亦将逐步增强，为持续成长打下基础。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地位，预计随着新产品逐渐放量，华恒生物将迎来可持续增长。考虑到公司主要产品价格的变化，我们预测华恒生物2024-2026 年归母净利润分别为5.1亿元、7.4 亿元、9.6 亿元，同比+12%、47%、30%，对应PE 分别为15x、10x、8x，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：产品价格低于预期风险、竞争加剧风险、新品落地时间不及预期风险、下游客户拓展不及预期风险。

□.许.菲.菲./.梁.广.楷./.焦.玉.鹏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司