中国重工(601989)：业绩处于预告中枢水平 2024H1归母净利润同比增长177%

事件：8 月30 日盘后，公司发布2024 年半年度报告。


　　2024 年上半年归母净利润同比增长177%；手持订单饱满2024 年上半年公司实现营业收入221.02 亿元，同比增长31.05%；归母净利润5.32 亿元，同比增长177.13%；扣非归母净利润4.44 亿元，同比增长259.7%。


　　2024Q2 单季度公司实现营业收入119.35 亿元，同比增长18.84%；归母净利润3.97 亿元，同比增长215.97%；扣非归母净利润3.55 亿元，同比增长215.79%。


　　2024 年上半年公司业绩显著增长主要系1）手持订单饱满，生产平稳有序，产品交付同比提升；2）公司主建船型建造周期持续缩短，生产建造效率不断提升。


　　1）分业务拆分：海洋防务及海洋开发装备收入34.02 亿元，同比增长52.06%；海洋运输装备营收82.24 亿元，同比增长70.99%；深海装备及舰船修理改装营收32.21 亿元，同比增长6.08%；舰船配套及机电装备营收45.34 亿元，同比增长19.54%；战略新兴产业及其他营收23.38 亿元，同比下降7.74%。


　　2）新接订单方面：2024 年上半年新接订单947.18 亿元，同比增长152.22%。其中海洋防务及海洋开发设备402.42 亿元，同比增长410.59%；海洋运输装备426.43 亿元，同比增长146.01%；深海装备及舰船修理改装20.47 亿元，同比下降26.32%；舰船配套及机电装备67.74 亿元，同比增长14.28%；战略新兴产业及其他30.12 亿元，同比下降17.1%。


　　3）交付方面：2024 年上半年公司上半年实现民船交付26 艘、277.3 万载重吨。


　　4）手持订单方面：2024 年上半年手持订单2204.07 亿元，同比增长67.58%。其中，海洋防务及海洋开发设备823.43 亿元，同比增长95.52%；海洋运输装备1085.56 亿元，同比增长61.63%；深海装备及舰船修理改装187.19 亿元，同比增长39.31%；舰船配套及机电装备56.16 亿元，同比增长31.17%；战略新兴产业及其他51.73 亿元，同比增长14.18%。


　　盈利能力持续修复，2024H1 毛利率、净利率同比增长2.1、1.4pct盈利能力：2024 年上半年销售毛利率、净利率分别约12.37%、2.44%，同比增长2.10、1.37pct。核心业务海洋运输装备毛利率7.46%，同比提升6.39pct; 海洋防务及海洋开发装备毛利率5.35%，同比减少0.95pct; 深海装备及舰船修理改装毛利率14.46%，同比增长4.22pct。2024Q2 单季度销售毛利率11.76%，同比增长5.21pct，环比下降1.33pct；销售净利率3.39%，同比增长2.19pct，环比增长2.07pct。


　　费用端：2024 年上半年期间费用率10.18%，同比增长0.64pct，主要系财务、研发费用率增长所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.59%、8.23%、3.27%、-1.91%，分别同比变动-0.35、-2.23、+0.10、+3.11pct。


　　船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：


　　2024 年1-7 月，克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比增长17%。其中，箱船新接订单同比增长16%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长62%，大幅增长；散货船同比下降22%；LNG 船新接订单同比增长104%，大幅增长；②价：截至2024-8，克拉克森新船造价指数报收189.2 点，2024 年以来增长6%，2021 年以来增长49%，位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。


　　盈利预测与估值


　　预计2024-2026 年归母净利润约17、36、64 亿元，2025-2026 年同比增长112%、79%。2024-2026 年对应PE 为67、32、18X，PB 为1.34、1.28、1.20X。维持 “买入”评级。


　　风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。

□.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司