阳光电源(300274)：光储协同共进 业绩环比高增

投资要点


全球化创新战略推进，公司业绩稳步增长


2024H1，公司实现营业收入310.20 亿元，同比增长8.38%；归母净利润49.59 亿元，同比增长13.89%。实现销售毛利率32.42%，同比增长3.00pct；销售净利率16.27%，同比增长0.86pct。2024Q2，公司实现营业收入184.06 亿元，环比增长45.92%；归母净利润28.63 亿元，环比增长36.56%，实现毛利率29.50%，净利率15.97%。公司报告期内品牌溢价、产品创新、规模效应以及项目管理能力提高，业绩实现稳步增长。


光伏：规模效应持续提升，全球布局优势稳固2024H1，公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入130.93 亿元，同比增长12.63%；毛利率37.62%，同比增长1.70pct。公司加码布局海外市场，印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW，全球服务网点增长至490+，渠道业务快速发展。公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器得到深入应用。公司与泰国GulfEnergy 签约3.5GW 光储供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala 打造标杆离网项目（165MW 光伏逆变器+160MW/760MWh 储能系统）。


公司还发布的新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN和户用逆变器SGT-P2-CN，前者将工商业逆变器功率提升至150kW，全面兼容市面主流组件。首个微型逆变器系列，以及家庭智慧能源管理器iHomeManager，凭借其灵活便捷、智能高效的巨大优势，满足全球阳台光伏和家庭绿电应用场景。


储能：创新研发成功显著，海外签单顺利开展2024H1，公司储能系统实现营收78.16 亿元，同比下降8.30%；毛利率40.08%，同比增长12.61pct。公司全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0 及工商业液冷储能系统PowerStack200CS 在全球范围内广泛应用，后者还获得了T?V 莱茵颁发的国内首个仿真和实测相结合的NFPA68 证书，验证了其领先的泄爆安全能力。目前公司储能系统广泛应用在欧美、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas 签约了880MWh 拉美最大独立储能电站，与SSE 签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网，助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站，为国内外项目提供整体解决方案。


盈利预测及估值


上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏逆变器及储能系统龙头供应商，全球化品牌及渠道优势显著。考虑到随着上游原材料价格下跌，储能装机景气度提升，公司业绩有望加速释放，我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为121、144、164 亿元（原预测分别为112、129、149 亿元），对应EPS 分别为5.84、6.95、7.93 元，对应PE 分别为13、11、10 倍。


风险提示


光伏行业竞争加剧；应收账款周转风险；国际贸易摩擦；汇率波动风险

□.张.雷./.陈.明.雨./.谢.金.翰./.尹.仕.昕./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司