万达电影(002739)：二季度受大盘影响业绩承压 后续内容产品储备丰富值得期待

公司发布24H1 报告，上半年实现营收62.18 亿元，同比下滑9.48%；实现归母净利润1.13 亿元，同比下降73.18%；实现归母扣非净利润0.86 亿元，同比下降79.17%。单Q2 看，实现营收23.97 亿元，同比下降22.97%；实现归母净利润-2.12 亿元，由盈转亏；实现归母扣非净利润-2.21 亿元，由盈转亏。


2024 年上半年，受第二季度头部影片供给不足、大盘票房表现低迷影响，中国电影市场整体恢复不及预期。2024 年4-6 月，全国电影票房74.2 亿元，同比下降28.7%，仅为2019 年同期的58.5%；观影人次1.8 亿，同比下降31.2%，仅为2019 年同期的55.8%，除部分热门档期外，非节假日票房较为冷淡。2024 年上半年，受行业整体影响，公司国内直营影院实现票房31.3亿元（不含服务费），同比下降14.5%，观影人次0.75 亿，同比下降14.3%。


公司市占率保持稳定，1-6 月累计市场份额16.9%，其中直营影院14.6%。上半年，海外电影市场内容供给不足且头部影片票房疲软，公司下属澳洲院线实现票房约1.31 亿澳元，同比下降6.8%，观影人次740 万，同比下降5.1%，经营业绩不及预期。但随着暑期档《头脑特工队2》《死侍与金刚狼》等影片陆续上映且票房表现突出，澳洲院线经营持续恢复。


未来将通过优化影院发展模式及构建自研商品体系等做强院线。截至2024年6 月30 日，公司国内拥有已开业影院918 家，7,641 块银幕，其中直营影院706 家，6,138 块银幕，轻资产影院212 家，1,503 块银幕。公司澳洲院线拥有影院61 家，530 块银幕。2024 年6 月，公司与IMAX 公司签署技术与内容战略合作升级协议，未来三年，公司将新增25 个IMAX 影院，并将北京、上海、广州、深圳等城市的61 个万达IMAX 影院升级为最新的激光IMAX 技术。报告期内，公司积极构建自研商品体系，自研饮品和爆米花推出新的味道及健康升级，与知名ip 进行联名打造；衍生品方向，以时光网为平台基础，以院线为渠道，结合时尚潮流不断丰富衍生品品类，推出“奶龙”系列、泡泡玛特baby-Molly 系列、卡皮巴拉等衍生品，并积极开发贴近年轻人喜好的动漫谷子和国潮文创类产品。


暑期档参与多部影片，后续储备丰富。公司参投影片《默杀》已于暑期档7月3 日上映，截止9 月1 日该片累计票房已达13.5 亿；主投影片《抓娃娃》于7 月16 日暑期档上映，截止9 月1 日累计票房32.62 亿元；参投主宣发动画片《白蛇：浮生》于8 月10 日上映，累计票房3.96 亿；参投影片《解密》已实现3.3 亿总票房。《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》已拍摄完成，预计将于年内上映；储备项目《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等以及真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》均按计划推进。


参投项目《出走的决心》已定于9 月15 日中秋档上映。


维持“强烈推荐”投资评级。综合考虑电影市场大盘整体恢复不及预期，公司业务发展及新产品上线节奏，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年营业收入分别为134.50/156.02/171.62 亿元，同比增速分别为-8%/16%/10%；预计24-26 年归母净利润分别为6.47/11.93/14.30 亿元，同比增速分别为-29%/85%/20%，对应当前股价市盈率分别为31.4/17.0/14.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：影片上映不及预期风险，线下场景复苏不及预期风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司