天虹股份(002419)：零售业态升级推进 盈利短期承压

投资要点：


公司公布2024 年二季报，业绩符合预期。据公司公告，1）24H1 公司实现营收61.19亿元，同比下降1.81%，实现归母净利润1.54 亿元，同比减少28.34%，归母扣非净利润1.16 亿，同比-15.99%，主要由于上年同期公司关闭宜春天虹购物中心确认使用权资产处置损益及其他相关费用，导致去年同期净利润增加约0.64 亿元。2）24Q2 公司实现营收27.78 亿元，同比下降2.42%，归母净利润468 万元，同比减少28.33%，归母扣非净利润-1016 万元，同比减少-68.87%。


门店网络持续拓展优化，三大业态转型升级。据公司公告，2024H1 公司共经营购物中心41 家（含加盟4 家）、百货59 家（含加盟1 家）、超市112 家（含独立超市25 家）。


可比店/新开门店营收58.84/1.30 亿，同比-0.77%/+491.26%。分业态看，公司购物中心/百货业态可比店实现营收10.37/10.72 亿元，同比+5.42%/ -4.49%，购百业态持续转型升级，增加餐饮、体验等引流业态，提振店均客流同比增长8.8%，运营精细化，整体创利坪效同比+2.5%，实现可比店营收和利润双增。超市业态可比店实现营收37.75 亿元，同比-1.27%，推进 space3.0 升级打造，紧跟消费需求进行业态调整，重构卖场空间布局，优化品类结构，推进供应链与商品变革，全国性供应链商品销售额同比增长8%，占超市整体销售额比重达到41%。


毛利率承压，费用管控优异。据公司公告，24H1 公司实现毛利率37.03%，同比下降0.91pct，24Q2 实现毛利率37.13%，同比下降1.87pct。其中，购百业态升级显效，盈利能力开启修复，购物中心可比店利润总额同比增长102%。超市业态尚处于调整期，可比店利润总额同比下降17.09%。24H1 公司实现期间费用率33.61%，同比-1.94pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率达29.42%/3.03%/0.48% ， 同比-0.9/+0.08/-1.11pct，财务费用减少主因公司购买大额存单带来的利息收入增加及租赁物业确认的利息费用减少。


线上营收贡献持续提升，加快数字产业化发展。据公司公告，公司链接抖音/美团加大公域流量触达，6.35 亿的线上曝光量+算法性能优化促进下，24H1 公司线上商品销售及数字化服务收入GMV26.8 亿元。目前公司数字化会员人数近4900 万，会员销售占比约48%。


公司积极融合AI 技术，有效提升经营效率，上线转化复购AI 模型，新客消费转化率提升40%，6 月底上线超百交叉AI 模型改善连带率，超百交叉率提升1%。数字化技术咨询服务方面，灵智数科营收同比提升24%。


维持“买入”评级。天虹持续加强数字化建设，推进三大业态转型升级，稳步发展线上业务，高效供应链能力。我们看好公司门店网络持续优化以及零售产业数字化能力带来的长期门店经营能力提升。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.09/2.35/2.52 亿元，对应PE 为23/21/19 倍，维持“买入”评级。


风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设低于预期，门店调整速度不及预期。

□.赵.令.伊    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司