立讯精密(002475)：业绩符合预期 单季度增长持续

本报告导读：


公司业绩符合预期，单季度增长持续。其深度布局全品类AI 终端，受益由苹果引领的AI 终端浪潮。同时汽车和通信业务加速增长，构筑新成长曲线。


投资要点：


维持增持评级 ，维持目标价 61.35 元。我们维持公司2024 年 EPS为1.91 元，考虑到未来AI 功能升级提振苹果手机销量，公司上调2025/2026 年EPS 为2.40/2.96 元（前值为2.30/2.80 元）。参考可比公司估值（2025 年PE 为17.6X），并立讯的行业龙头地位，维持目标价至61.35 元，对应2025 年PE 为25.56X。


符合预期，公司单季度增长持续。公司Q2 收入达511.9 亿元，同比+6.58%环比-2.32%；Q2 归母净利润29.25 亿元，同比+25.12%环比+18.38%，贴近前期指引上限。其预计24Q3 归母净利润34.53-38.22亿元，同比+14.39%-26.61%；扣非净利润为31.53-36.22 亿元，同比+9.54%-25.82%。这主要得益于公司手机组装业务份额和盈利能力持续提升，同时汽车及通讯业务与头部客户持续展开深度合作，持续维持高速增长。


深度布局全品类AI 终端，受益由苹果引领的AI 终端浪潮。苹果Apple Intelligence 重新定义系统级AI，无论是AI 手机、AIPC 到AI智能眼镜可穿戴产品等，均有望在系统级AI 推动下实现出货爆发。


目前立讯深度配套大客户XR/手机/PC/可穿戴等全品类产品，且积极从工艺/材料等为客户提供创新方案。公司核心增量来自大客户产品后续销量上调以及手机组装份额/盈利能力持续提升，中长期受益于AI 手机持续创新迭代以及诸如AI AR 眼镜等新产品爆发接力。


汽车和通信业务加速增长，构筑新成长曲线。（1）AI 云端：英伟达GB200 NVL 72 进一步提高铜缆用量以提升性能并降低成本，铜互连需求加速扩容。立讯目前拥有224G 高速铜缆、高速连接器等核心产品，结合其光连接、散热、电源等布局，在柜间及柜内的高速互连均有完备的解决方案，持续收获全球头部客户认可，未来有望加速成长。（2）智能车：公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。


风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；AI 应用渗透不及预期的风险

□.舒.迪./.文.紫.妍./.段.笑.南    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司