杰瑞股份(002353)：杰瑞股份首次覆盖-受益于油气资本开支扩张 压裂设备大有可为

专注于油田行业，引领石油装备领域公司成立于1999 年，位于山东省烟台市，是一家创新驱动的多元化产业集团，公司主营业务包括油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售和环保工程业务。其中钻完井设备、天然气设备等，成为公司具有代表性产品，是全球领先的油气田成套装备制造商。2023 年钻完井设备、天然气设备等高端装备及服务营业收入为117.56 亿元，占比总营收84.5%。


全球油气资本开支扩张，公司设备+技术服务配套优势明显据Spears&Associates 报告，2023 年全球油服市场规模达3280 亿美元，同比增加12.4%，预测2024 年将持续扩大7.1%，达到3280 亿美元，主要得益于油气行业的高景气和非常规油气开发的推动。其中钻完井和油田生产服务占比油服行业比例最高，根据智研咨询的统计，占比达到63%左右。从油气开采成本结构来看，设备成本占据重要比重，其中压裂设备尤为关键，主要包括人工采集设备、压裂回流液处理系统及重复压裂增产的相关费用。


公司通过设备销售模式（包括柴驱+电驱压裂设备、天然气设备、配件等设备）、设备融资租赁模式以及专业的服务模式，提供成套油气设备、工程以及技术服务供应商，成为行业领先的高端装备提供商、油气工程及油田技术服务提供商。


设备更新政策有望提升公司设备需求，持续看好公司长期发展


近日国务院国资委负责人在国新办新闻发布会提出，下一步，将坚持能给尽给、应给尽给原则，加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧盯新一轮技术革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用。未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3 万亿元。公司作为油气行业领先的设备及服务提供商，将有望受益于设备更新政策。


订单结构改善提升盈利能力，经营效率进一步提升公司近年来经过订单结构改善，持续加强海内外市场开拓。国内市场中标2023 年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，保持国内压裂市场领先地位；海外市场，成功实现中国电驱设备首次销往北美市场，持续提升公司海外市场竞争力。内外共振，带来公司业绩稳步增长。


投资建议


我们看好公司长期稳健发展，预测2024-2026 年营业收入为153.55/170.82/191.51 亿元；2024-2026 年预测归母净利润分别为27.71/32.42/38.29 亿元；2023-2025 年对应的EPS 为2.71/3.17/3.74元。公司当前股价对应的PE 为10/9/7 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。


风险提示


1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）油价波动的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司