中粮糖业(600737)2024年中报点评：逆势实现业绩新高 高比例分红再次兑现

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年公司实现营业收入149.56 亿元，同比增长17.52%，归母净利润8.63 亿元，同比增长12.22%。其中Q2 单季度实现营业收入71.45 亿元，同比下降9.90%，环比下降8.54%，归母净利润4.22 亿元，同比下降14.64%，环比下降4.14%。


点评：


年中高比例分红，股东回报持续兑现：公司中报业绩创历史新高，业绩高增兑现下，公司连续两年进行半年度分红。公司《2024 年中期利润分配方案》显示，以2024 年6 月30 日公司总股本2,138,848,228 股为基数，每10 股派发现金红利人民币2 元（含税），共计拟派发现金红利人民币427,769,645.60 元，占公司2024 年半年度合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的49.60%。


食糖价格下行，公司逆势实现业绩增长。食糖业务是公司核心，占营业收入九成以上。自产糖方面，2024H1 白糖现货价格震荡下行，由4 月高点约6800 元/吨下跌至9 月初的约6400 元/吨，糖价下行压力下，公司依靠稳定的产业链一体化模式以及下游加工端的扩张，实现了业绩的逆势增长。公司当前已经形成国内外制糖、进口炼糖以及销售一体的产业链，24Q2 漳州糖业已建成投产，目前公司炼糖产能超过200 万吨/年，长期来看，炼糖业务有效延长公司食糖产业链，帮助公司超越周期，实现长期成长。


加码研发创新，重视品牌营销，番茄业务再强化。番茄业务方面，公司以上游种植为根基，原料量质齐升。加工品方面，公司加码研发，2024 年上半年研发费用0.30 亿元，研发直接投入创历史同期新高，同比增长175.33%。在下游销售端，公司高度重视品牌营销，打通了线上线下销售渠道。上半年，公司内销比例达 41%，小包装酱产量大幅上涨，番茄粉年产有所增长。公司产品分销网点总数较上年增长 70%，在沃尔玛、家家悦、永辉、京客隆、胖东来等各大终端卖场实现上架分销，在线上则已成为京东、天猫电商平台番茄制品第一品牌。


维持“买入”评级：公司作为我国最大食糖生产和贸易商之一，凭借自身产品优势维持市场利润，在白糖下行周期依然实现业绩攀升。此外，番茄业务持续加大研发投入和品牌建设，市场认可度持续提升。我们看好公司发展前景，上调2024年归母净利润预测至22.47 亿元（较上次预测上升66.20%），上调2025 年归母净利润预测至25.53 亿元（较上次预测上升54.54%），新增2026 年归母净利润预测为30.00 亿元，对应EPS 为1.05/1.19/1.40 元，维持“买入”评级。


风险提示：汇率变动风险，糖业进口政策变化风险，番茄市场拓展遇瓶颈。

□.李.晓.渊    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司