国联水产(300094)：业绩扭亏为盈 关注水产行情修复

2024 年8 月29 日，国联水产发布2024 年半年度报告。


投资要点


营收表现承压，利润实现扭亏为盈


公司2024H1 营收20.22 亿元（同减25%），归母净利润0.18亿元（2023 年同期为-1.86 亿元），扣非归母净利润0.02 亿元（2023 年同期为-1.92 亿元）。2024Q2 公司营收9.79 亿元（同减24%），归母净利润0.14 亿元（2023 年同期为-1.97 亿元），扣非归母净利润为0.09 亿元（2023 年同期为-1.98 亿元），实现扭亏为盈。盈利端，公司2024H1 毛利率同增3pct 至13.60%，主要系公司持续优化供应链各环节，拓展高附加值产品业务所致，销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.4pct 至4.28%/2.86%，叠加资产减值损失减少，2024H1 净利率同增7pct 至0.65%，随着水产行业行情回暖与产品结构优化，公司盈利能力有望持续回升。


　 水产食品需求疲软，海外业务结构持续优化


分产品看，2024H1 公司水产食品行业营收为19.42 亿元（同减25%），毛利率同增3pct 至14.16%，其中预制菜收入6.05 亿元（同减10%），高毛利预制菜业务收入占比提升，拉升水产业务毛利率表现，公司计划持续围绕大单品战略破局展开工作，初步构建工厂核心产品梯队，随着产能利用率增加，产品品质将稳步提升，2024Q2 公司饲料行业营收为0.67 亿元（同减32%）。分渠道来看，公司餐饮重客渠道稳健发展，同时经销渠道实施市场下沉，业务人员对客户进行重点帮扶，预计新客户开发将为公司贡献新增量。分地区看，2024H1 公司国内营收8.95 亿元（同减34%），国外营收为11.27 亿元（同减16%），公司持续推进美国SSC 公司业务改革，优化业务结构，实现扭亏为盈，非美国的国际业务积极对接海外客户，加拿大和拉美地区市场销售实现大幅增长。


盈利预测


公司水产食品板块受行情影响营收下跌，而公司借助水产协同优势聚焦预制菜进行商业模式升级，部分大单品呈现明显放量趋势，在主业承压的情况下，高毛利预制菜板块贡献业绩新驱动力，随着公司深化餐饮渠道优势，开拓海外市场， 业绩有望企稳回升，根据半年报，我们调整2024-2026 年EPS 分别为0.03/0.04/0.08（前值为0.02/0.08/0.11）元，当前股价对应PE 分别为109/66/35 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、预制菜不及预期、原材料价格上涨风险等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司